本次20年期国债是交易所国债发行市场的第一个超长期国债，第一个半年付息国债，因此它的发行和其他新品种一样，风险和机遇共存。从网上分销的情况来看，虽然有多只新股在近日发行，但销售形势依然是供不应求。那么原因何在？
 　从宏观经济的角度来看，维持目前的利率有助于遏制通货紧缩，促进经济发展，而随着我国加入WTO进程的加快，美联储连续下调利率的举措，也在一定程度上限制了人民币利率的上升空间。由于该券票面期限较长，利率明显高于其他品种的市场利率，使本期国债利率具有较大的吸引力，即使未来实施了利率上调的政策，估计与一年期银行定期存款利率的差距也不会一步到位，从而为投资者锁定了利率风险，只要对宏观政策有一定的把握和了解，就可以从容应对。
　　从企业需求看，首先本期国债半年付息一次，为在中期或季度内有合理避税要求的企业提供了机会，从而相应加大了本期国债的需求程度。其次从回购市场的月K线可以清楚看到，回购利率根据期限的长短，一般保持在2－3．5％之间，而目前企业存款利率只有0．99％，社会资金通过回购可以获得无风险、可套利的资金使用权。第三，近年保险事业蓬勃发展，寿险公司作为交易所债券市场的新兴力量，其资金充足，对国债需求巨大，而其资产往往有20年甚至更长时间的增值要求，因此迫切需要相应年限的国债来与其资产相匹配，目前许多险种的偿付率明显低于本期国债的收益率，使得本期国债更投资价值凸显。
　　从机构自营资金运作的内在需求来看，不少券商在经过了大规模的增资扩股后，资产规模迅速扩张，而作为资产运作，尤其是今年震荡平衡市中稳健运作的要求，加强债券的组合很有必要。另一方面，从以往基金管理公司的运作可以看出，一旦看淡后市，则其通过在国债市场上的平衡操作，把国债作为基金的内在稳定器来抵御风险是非常明智的。同时部分上市公司的公开信息反映出，不少券商针对不同的客户，在积极开展股票的代客理财业务时，推出了专项的国债业务，满足厌恶风险客户的需求。根据本期国债的发行量和投标区间与认购量和最终票面利率的对比，可以发现机构对于本期国债的发行相当认同，认购时基本是每家承销商足额认购，投票总量是总发行量的5倍，利率仅比投标区间的下限高0．01个百分点。根据网上分销量的分析，除了少数承销商进行了网上销售，网上巨大的买盘根本没有买到的可能，机构的需求旺盛可见一斑。
　　从流动性来看，由于近期银行间债券市场的大力发展，使得交易所市场相对萎缩、品种稀少，但由于银行间市场参与者的特殊性，许多有意参与国债市场的资金苦于无米下锅，银行间市场的交投异常清淡和交易体系等诸多因素限制，也使这些大资金无意通过即将开始的柜台交易进入该市场，而目前股市较低迷且新股收益率有下降的趋势，更令交易所国债市场成为社会资金的追逐对象。流通性好的本期国债也受到了许多可以同时参与两个市场的机构的追捧，许多在银行间市场只承销了基本量5000万的机构，此次都足额参与。
　　虽然银行间和交易所债券市场的参与者和流动性不可比，但未来收益率的走势应该是有可参照性的。根据由中央国债登记结算公司下属的中国债券信息网提供的收益率曲线，2－5年之间的收益率基本是稳定甚至略微下降的，而5年后呈现上升趋势，这与目前通货紧缩基本被遏制，通货膨胀没有明显趋势，国民经济稳步增长，利率上升和下调空间不大，但利率长线变动趋势看涨的现状非常符合。据此，我们可以假设该债券的持有期限为3－5年，根据债券收益率公式用试算法可以得到，如果该券开盘在102元，则年收益率应该在3．6－3．8％之间，高于目前国债市场的平均收益率（7月28日收盘时为3． 07％）。
　　从上市定位来看，开盘高于面值应该没有问题，由于有部分机构虽然自有资金紧张，但因为此次市场形势较好而留存了自营盘，会在上市后短期内抛出，因此上市后定位会有震荡过程，估计震荡范围为100．8－102．8元之间，但其收益率会向市场收益率靠扰，有一个价值回归的过程，由于交易所债券市场的高流动性，因此该券中短期在102元以下具有较高投资价值。（来源：《中国证券报》/浙江证券何建波）