【观点】李迅雷：2011年至少会加息两次 负利率格局改变
来源：.中.广.网
作者：.中.广.网
时间：2011-01-28 09:09:21
据经济之声《交易实况》报道，国泰君安总经济师、首席经济学家李迅雷做客节目，畅谈国泰君安包括李迅雷个人对于2011年整个经济形势的看法和观点。
主持人：国泰君安最新一期策略报告中作出针对宏观经济形势做出这么一个判断，经济可能进入一个滞胀的时间段，理由是CPI同比增速仍然是上升的趋势，但是GDP环比增速会步入一个回落的区间。想听听您个人的观点，怎么给出这样一个分析，包括您觉得我们的经济是真的要进入这么一个可能的滞胀的阶段吗？
李迅雷：我们的提法是说进入到滞胀的区域而不是说滞胀，滞胀的话主要是形容美国在70年代初期出现的这种通胀率比较高，经济停滞不前的格局，我们讲的意思在于，CPI1月份估计还会再创新高，然后GDP环比回落但是整体GDP的增幅还是比较大的，所以今年全年GDP我们估计还是在9.5%以上，CPI的话可能控制在5%以下吧，这个从全年来看的话，依然还是属于通胀和高增长这么一个配置关系，所以不是说经济要进入到滞胀，这个对经济增长的动力是不容担忧的。
主持人：也就是说报告当中是说进入到滞胀期的区域，并不是发生滞胀。刚才我们提到的报告当中还有一个观点就是认为从本轮紧缩周期来看，2010年的四季可以被视为紧缩的上半场，2011年起紧缩政策将进入下半场，我们也知道政策的出台势必会考虑到经济的走势，如果经济增速出现了有所回落的这样一个趋势的话，紧缩政策力度就会逐步的缩小，您认为经济回落到什么样的程度，政策的紧缩力度才会缩小？
李迅雷：这个其实是一个相机抉择了。比如最近我们看到回购利率屡创新高。在8%左右这么高的回购利率说明市场资金已经是非常非常短缺了，在这么短缺的情况下面，加息跟提高存款准备金率好像都不应该是个马上就要做的事情，所以说现在股市出现上涨可能也是对政策预期这种反映吧。我个人认为今年CPI控制目标是4%，如果CPI回落到4%以下的话，政策方面的宽松度应该会提升，如果依然还是在创新高的话，我觉得政策收紧还是会继续进行的，从目前来看加息和存款准备金率这两个货币政策来比的话，加息的可能性会更大一些。
主持人：说到加息，我们也看到您的观点说，预计可能今年的2月份可能会再次加息，您觉得原因是什么呢？
李迅雷：我估计一月份的CPI如果公布的话估计会达到5.5左右，因为市场利率又这么高，央票已经没有办法发行了，因为利率倒挂已经太明显了，所以说提高利率其实还是必须的。一方面它是要降低负利率的幅度，另一方面也是进一步来收缩我们的流动性。
主持人：但是问题是这样，我们看到12月份的CPI是4.6个百分点，为什么您觉得1月份可能有一个再次的上涨呢？
李迅雷：这主要还是食品价格的上涨，主要还是临近过年的时候，蔬菜价格、食品价格上涨幅度都比较大，这些因素的话，由于食品。
主持人：春节前的叠加效应等于是？
李迅雷：对。
主持人：说到加息大家都非常关心，您预计在2011年也就是今年会有几次加息？
李迅雷：实际上也不好说，我觉得两次加息应该是至少的，这两次都发生在上半年的可能性会更大一些。即便是加息它其实也还是改变不了我们负利率的格局，因为按照目前0.25一次的话，你要加到四、五次才能够跟目前的CPI水平持平，否则的话还是负利率，所以加息主要还是一种信号，表明就是央行的决心。
主持人：您指的加息是指存贷款的同步呢？还是说包括存款的单边加息呢？
李迅雷：应该还是会同步的，作为基础利率应该还是会同步的，长期利率可能存款加的多一点，贷款加的少一些。
主持人：也就是说您的观点认为在下半年紧缩的政策将会有所淡出是吗？
李迅雷：如果正常情况下，我们假定我们的CPI在上半年是可以得到控制，如果CPI得不到控制的话可能我们会采取一些非常规的手段，目前我们经济已经面临了这种环比下滑的势头，实际上我们的理解就是这一轮经济的上升主要是库存周期影响，就是从去年的第三季度开始，企业开始不库存了，这样拉动的经济增长，这个过程随着到今年年终就将结束，会导致经济的比较缓慢的回落吧。
主持人：另外一方面实际上我们现在很多朋友都很关注所谓的货币超发的问题，包括整个M2供应量的大幅增长，现在比如像人大财经委的吴晓灵同志也表示说，目前对所有超发量来说没有一个特别确切的统计数字，想听听您对广义货币供应量不断增长是一个什么样的观点？
李迅雷：应该说中国经济增长的模式决定了我们货币的超发，我们主要还是在过去30年是投资拉动的这么一种经济增长格局，这种格局下面我们目前整体来看我们无论是广义货币还是我们整个存款储蓄都是在70万亿以上，而这个跟美国的货币供应量，广义货币来比的话我们要比它多十万亿人民币，这个确确实实太多了。这个多在过去之所以没有引起通货膨胀是因为我们资产价格出现上涨，而到现在为止我们对房地产采取了限制措施所以说导致房价滞胀，CPI是补涨，这是我对货币超发这种影响的理解。
主持人：实际上过去超发的给地产价格消化了，或者给它吸收了等于是？
李迅雷：对。
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主持人：国泰君安最新一期策略报告中作出针对宏观经济形势做出这么一个判断，经济可能进入一个滞胀的时间段，理由是CPI同比增速仍然是上升的趋势，但是GDP环比增速会步入一个回落的区间。想听听您个人的观点，怎么给出这样一个分析，包括您觉得我们的经济是真的要进入这么一个可能的滞胀的阶段吗？
李迅雷：我们的提法是说进入到滞胀的区域而不是说滞胀，滞胀的话主要是形容美国在70年代初期出现的这种通胀率比较高，经济停滞不前的格局，我们讲的意思在于，CPI1月份估计还会再创新高，然后GDP环比回落但是整体GDP的增幅还是比较大的，所以今年全年GDP我们估计还是在9.5%以上，CPI的话可能控制在5%以下吧，这个从全年来看的话，依然还是属于通胀和高增长这么一个配置关系，所以不是说经济要进入到滞胀，这个对经济增长的动力是不容担忧的。
主持人：也就是说报告当中是说进入到滞胀期的区域，并不是发生滞胀。刚才我们提到的报告当中还有一个观点就是认为从本轮紧缩周期来看，2010年的四季可以被视为紧缩的上半场，2011年起紧缩政策将进入下半场，我们也知道政策的出台势必会考虑到经济的走势，如果经济增速出现了有所回落的这样一个趋势的话，紧缩政策力度就会逐步的缩小，您认为经济回落到什么样的程度，政策的紧缩力度才会缩小？
李迅雷：这个其实是一个相机抉择了。比如最近我们看到回购利率屡创新高。在8%左右这么高的回购利率说明市场资金已经是非常非常短缺了，在这么短缺的情况下面，加息跟提高存款准备金率好像都不应该是个马上就要做的事情，所以说现在股市出现上涨可能也是对政策预期这种反映吧。我个人认为今年CPI控制目标是4%，如果CPI回落到4%以下的话，政策方面的宽松度应该会提升，如果依然还是在创新高的话，我觉得政策收紧还是会继续进行的，从目前来看加息和存款准备金率这两个货币政策来比的话，加息的可能性会更大一些。
主持人：说到加息，我们也看到您的观点说，预计可能今年的2月份可能会再次加息，您觉得原因是什么呢？
李迅雷：我估计一月份的CPI如果公布的话估计会达到5.5左右，因为市场利率又这么高，央票已经没有办法发行了，因为利率倒挂已经太明显了，所以说提高利率其实还是必须的。一方面它是要降低负利率的幅度，另一方面也是进一步来收缩我们的流动性。
主持人：但是问题是这样，我们看到12月份的CPI是4.6个百分点，为什么您觉得1月份可能有一个再次的上涨呢？
李迅雷：这主要还是食品价格的上涨，主要还是临近过年的时候，蔬菜价格、食品价格上涨幅度都比较大，这些因素的话，由于食品。
主持人：春节前的叠加效应等于是？
李迅雷：对。
主持人：说到加息大家都非常关心，您预计在2011年也就是今年会有几次加息？
李迅雷：实际上也不好说，我觉得两次加息应该是至少的，这两次都发生在上半年的可能性会更大一些。即便是加息它其实也还是改变不了我们负利率的格局，因为按照目前0.25一次的话，你要加到四、五次才能够跟目前的CPI水平持平，否则的话还是负利率，所以加息主要还是一种信号，表明就是央行的决心。
主持人：您指的加息是指存贷款的同步呢？还是说包括存款的单边加息呢？
李迅雷：应该还是会同步的，作为基础利率应该还是会同步的，长期利率可能存款加的多一点，贷款加的少一些。
主持人：也就是说您的观点认为在下半年紧缩的政策将会有所淡出是吗？
李迅雷：如果正常情况下，我们假定我们的CPI在上半年是可以得到控制，如果CPI得不到控制的话可能我们会采取一些非常规的手段，目前我们经济已经面临了这种环比下滑的势头，实际上我们的理解就是这一轮经济的上升主要是库存周期影响，就是从去年的第三季度开始，企业开始不库存了，这样拉动的经济增长，这个过程随着到今年年终就将结束，会导致经济的比较缓慢的回落吧。
主持人：另外一方面实际上我们现在很多朋友都很关注所谓的货币超发的问题，包括整个M2供应量的大幅增长，现在比如像人大财经委的吴晓灵同志也表示说，目前对所有超发量来说没有一个特别确切的统计数字，想听听您对广义货币供应量不断增长是一个什么样的观点？
李迅雷：应该说中国经济增长的模式决定了我们货币的超发，我们主要还是在过去30年是投资拉动的这么一种经济增长格局，这种格局下面我们目前整体来看我们无论是广义货币还是我们整个存款储蓄都是在70万亿以上，而这个跟美国的货币供应量，广义货币来比的话我们要比它多十万亿人民币，这个确确实实太多了。这个多在过去之所以没有引起通货膨胀是因为我们资产价格出现上涨，而到现在为止我们对房地产采取了限制措施所以说导致房价滞胀，CPI是补涨，这是我对货币超发这种影响的理解。
主持人：实际上过去超发的给地产价格消化了，或者给它吸收了等于是？
李迅雷：对。
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