在你面前有两篮子苹果，每个篮子里都有10个苹果。一篮子10个全是好苹果，所以卖价比较高。另外一篮子中有8个好苹果，2个坏苹果，卖价低。但经过店主包装后，那篮有两个坏苹果的看上去和那一篮有10个好苹果的差不多，你会选择要哪一篮呢？“聪明”的消费者会倾向于价格低的那篮子苹果。于是，美国经济衰退了。
　　
　　美国经济已进入经济衰退初期!　什么是经济衰退，简单地说，连续两个季度的国内生产总值（GDP）负增长。
　　
　　很多人并未察觉，只是把它当成一个普通的经济增长中的缓冲。但事实上可以说，美国经济不但进入了衰退期，而且还将进入一个较深的衰退期，它比以往的衰退期更为厉害，可能仅次于上世纪20年代的大萧条。在这样的情况下，美国联邦储备局将继续减息动作。今年将从4.25％减到2.5％。不过这些减息措施是否能把美国经济带出衰退期，大家拭目以待。
　　
　　美国经济一直是相当坚挺，可以说是一个不倒翁经济。从1991年开始，美国经济就没有进入过衰退期（在2000年时比较接近）。
　　
　　不倒翁经济主要是由于广大的消费群体支持着。美国有一个庞大的信用体系，大多数美国人买东西都是靠借贷。但最重要的借贷还是房子。
　　
　　“9·11”发生后，美国经济出现了一个季度的GDP负增长。当时，为了快速使经济复苏，美联储大幅降息，注入流动性。由于当时股市低迷，他们寄希望于房地产，而次级债可以提升消费者的购买力。2000年以来，一些政治家为了获得选举成功，在演讲时不惜承诺，让每个美国人都拥有自己的房子。诺言不但被实现了，而且变本加厉：只要凭良好的信用历史，人们买房子不再需要首付，并且在前两年里也不需要付利息。次级债演变到后来，消费者无需提供任何良好信用史的证明，即可以取得贷款。
　　
　　恶果终于爆发。去年七八月份，2年的无息贷款还款期到了。开始偿还贷款时，很多人由于无力承担被赶出了自己的家。截至目前，大概有21％的次级债已经有91天的拖欠。流当率（由于贷款人还不出欠款，银行收回房产）直线上升。银行由于次级债消费带来的坏账金额，一下子冲到历史最高，并且继续上升。这样的恶果甚至波及到了正常房贷利息。
　　
　　次级债危机主要是因为投资者没有把信用分析做一个好的估量，也不知道真正存在的风险有多大。当贷款公司贷进这些次级债后，把它们卖给大型的金融机构，这些金融机构把它们和一些优质的、风险小的金融产品打包在一起。经过一个所谓的结构性投资，将这些次级债的风险似乎分摊到了其他信用好的项目中，因而包装出一个所谓的产品，而且达到所谓的低风险标准，再卖给银行，满足银行对低风险、相对高收益产品的需求。正如本文开始的苹果的例子,“聪明”的消费者会倾向于价格较低的混着好坏苹果的篮子。
　　
　　这些复杂的结构金融产品，很难准确地估价它其中掺杂的真正价值，用苹果的例子来说明，当消费者发现，只有两个坏苹果的一篮子苹果，其中坏掉的苹果里面有虫子，而虫子会爬出来去咬好的苹果，那这篮子苹果到底值多少钱？谁也说不清。当它无人问津时，它便一文不值！
　　
　　因此，当投资者对次级债失去信心，对所有的信贷产品从降低信心到失去信心，这些信贷产品便没有了市场。银行也只能用自己的财产来弥补信用市场的需求，进而导致银行账面上的巨大损失。
　　
　　从一些数据中可以看出，次债影响普通消费者的情况已经发生。每次美国的失业增长率达到50个百分点以上时，经济都会步入衰退。去年的12月底，美国的失业增长率是60个百分点。这也是一个很好的证明：这个衰退可能是有史以来最大的，仅次于上世纪20年代美国经济危机。
　　
　　而这些将会如何影响中国呢？
　　
　　有人说，它只会带来0.5％的影响。我们的解释是，美国已成为中国第三大贸易伙伴。中国第一大贸易伙伴是欧盟，第二大贸易伙伴是日本。我们的预测是，欧洲反馈给中国的影响和美国最多相差6个月。日本则时间更短。也就是说，如果这个季度进入衰退期，欧盟应该在6月份爆发它的影响力。对中国来说，这也是一个大挑战。
　　（作者为中华对冲基金首席执行官，该基金主要投资美国证券市场）

信息来源：第一财经日报