提要：随着次级抵押市场危机的恶化，美联储必须放弃关注通胀的政策取向而采取一次降息行动，才能避免经济陷入衰退。在此次信贷危机中，美国金融体系弊端凸显，并使货币政策受到双重掣肘。后者表现在，当金融市场繁荣时，美联储不得不加息抑制通货膨胀，以使信贷机构坚信通胀仍将处于低位；而在市场危机四伏时，美联储则需要承担化解信贷机构担忧的义务，否则信贷机构停止放贷，美国经济将会遭受重创。

　　（外脑精华·北京）由于华尔街正受困于一场信心危机以及证券市场深陷泥潭，美国金融市场急需美联储采取一次紧急降息行动来化险为夷。这一突如其来的需求也揭示出了美国现行金融体系是如何使货币政策受制于市场的。在美联储的倡导下，这套金融体系已沿袭了25年。而目前这场危机充分表明，现行金融体系亟待改革。

　　华尔街深陷危机，美联储出手相救

　　美联储需要通过一次紧急降息举措来防止次级抵押市场危机演变为一次全面经济衰退。通过迅速降低信贷成本，降息行动可以增强目前市场上抵押证券品种对投资者的吸引力，而且还能促使抵押贷款资金继续流入房市。

　　让房市继续保持这种融资能力至关重要。否则，抵押贷款市场将会收缩并引发抵押贷款利率上扬，从而使美国房市雪上加霜。这不仅会引发抵押贷款违约率上升，营建活动萎缩，甚至可能造成美国经济衰退。在这种情况下，信用恶化状况随时可能加剧，从次级抵押市场蔓延至整个美国房市甚至更广泛的经济领域。

　　为了化解这种风险，美联储已向货币市场注入了大量短期流动性，通过提供数十亿美元资金的资助使银行系统不至于在恶化的环境中被迫抛售更多资产。欧洲、日本和其他国家的中央银行也采取了同样的行动。不过，由于消除经济衰退风险所需付出的代价十分巨大，美联储还必须采取降息举措。

　　新金融体系弊端重重，掣肘美联储货币政策

　　不到两周前，美联储政策取向还以控制通胀为主。转瞬间，华尔街信贷机构信心土崩瓦解，迫使美联储必须通过一次紧急降息举措来拯救美国经济。从始于上世纪80年代的新一轮商业周期中，金融市场就获取了这种操控货币政策取向的能力，并导致美国经济日趋依赖通过举债方式来刺激经济增长。在无力提供流动性的情况下，金融中介机构反过来会通过高倍杠杆融资方式反复抵押来大肆举债，结果导致金融体系变得不堪一击。

　　新体系有两大弊端，一是越来越脆弱，二是价值从实体产业向金融产业的转移导致了债务激增。后者被称为“经济金融化”，虽然促进了金融业的利润增长，但却是以折损实体经济为代价。同时，新型金融体系还意味着当金融业陷入困境时，美联储必须运用货币政策出手相救。这无异于是对货币政策的一种胁迫。为此，美联储不得不采取干预行动来消除市场恐慌情绪，否则美国经济将遭受更大冲击。

　　现行金融体系对货币政策构成了双重掣肘。在金融市场繁荣时期，美联储不得不通过加息使信贷机构坚信通胀仍将处于低位。而这种信心可以保证投资者乐于接受带动金融系统发展的贷款。但是，高利率及经济减速导致了美国工资水平的下降和失业率的上升，从而使工薪阶层难以分享生产率高速增长的成果。

　　在金融市场危机四伏时，恰如我们目前正在经历的，美联储需要承担化解信贷机构担忧的义务。因为一旦信贷机构停止放贷，美国经济将会遭受重创。此外，这种恐慌可以进一步蔓延并导致债务增加。更为糟糕的是，这种干预行为可能会引发“道德风险”问题。这种“道德风险”可以导致市场加重对美联储政策救市的依赖性。

　　美联储出手干预，意味着金融市场将获得一个托底性担保。而这种托市行为将成为投资者和投机者的一个保护伞。他们知道自己不会遭受重大损失，随后将更疯狂地从事风险性更高的投资并且借贷更多的资金。美联储一直在通过放松管制来积极推行这套新型金融体制。美联储一直声称，由于风险被分散，金融市场面临的风险已下降。这种说法如今已被证明是错误的。

　　二十年来，工薪阶层深切感受到了美联储为将通胀控制在超低水平而不得不让金融市场操控货币政策取向而带来的影响。目前，金融市场正在利用其他需求迫使美联储降息以维持资产价值，从而避免美国经济陷入衰退。

　　目前，这场危机蕴藏的巨大风险迫使美联储需要进一步采取行动。这意味着美联储需要马上降息行动付诸实施，并继续向金融系统注入急需的流动性。不过，一旦这场风暴得以平息，美国国会和美联储必就须着手解决当前这场危机中暴露出的体制性弊端及政策扭曲问题。

信息来源：中国经济信息网