提要：有人担心日本央行由于过早调高利率会像2000年8月那样扼杀经济复苏、加深通货紧缩。而2005年12月－2006年12月，以消费物价衡量的通货膨胀率仅为0.1%，同时能源成本下降也可能会熄灭这微弱的通胀余火。但福井俊彦却看得更远，认为通胀压力大概会在两年后浮出水面，以此制定政策。经历两次失败后，2月21日其最终说服货币政策委员会，将基准利率提到0.5%。之后，东证指数达到15年来的最高点。福井面向未来的政策或许值得期待。

　　（外脑精华·北京）如果开始不成功，你还可以尝试第二次、第三次。日本央行（BOJ）行长福井俊彦（Toshihiko Fukui）就是在第三次努力中成功达到了调高利率的目标。在去年十二月和今年一月的两次尝试中，他未能说服央行货币政策委员会9名成员中的多数同意该项调整。但今年2月21日，经过数小时的争论，福井最终说服了委员会，如愿以偿地以8：1投票通过了提高利率的决议，将基准利率提高0.25个百分点，达到0.5%，为八年来的最高水平。

　　套息交易压低日元

　　日本利率在世界发达国家中仍然处于较低水平，这是吸引国际投资者的一个因素。外来投资者大量借入日元并将收益转入诸如澳大利亚国债券等收益较高的资产中。这种套息交易压低了日元，让美国汽车制造商和欧洲政策制定者非常懊恼。虽然利率提高0.25个百分点并不能阻止这些交易者，但可能会平息国外批评的声音。

　　然而，全球性套利交易远不是福井最牵挂的事。本周是他可以提高利率的最后机会，因为新一轮（季）的竞选即将开始。以安倍晋三为首相的日本政府将在四月面临大型的地方选举，随后在七月将进行激烈的上议院选举。政府虽不赞成本周调高利率的决议，但更会强力反对使其候选人为难的春季加息。

　　日本央行提高利率

　　考虑到来自国际的反应，安倍政府无法采取与上次相同的拙劣方法来阻止利率上调。而安倍领导下的自民党也已认识到公然恐吓已超出限制，只会使央行花费较长时间恢复其作为日本货币政策独立管理者的国际信任度。

　　在所有的行政努力中，福井高度重视断绝日本人对贬值货币的偏好。他不想重复20世纪80年代央行所犯下的错误：当时宽松的货币政策导致了泡沫经济，而泡沫的破裂致使银行系统崩溃并带来了长达15年之久的通货紧缩。为防止类似情况再次发生，福井坚持央行要采取更有远见的措施，而不是对市场消息草率反应。

　　一年前，日本央行宣布通货紧缩结束，并终止其为期5年的“定量宽松”的货币政策，后者导致市场充满过剩流动性。因确信通缩已经过去，央行于去年7月将利率从0提高到0.25%。为使货币问题恢复到常态标准，管理层从那时开始一直希望能够再次提高利率。在日本，“常态”意味着将利率逐步提高到2%左右。

　　到目前为止，央行仍受变化不定的日本经济的影响而踌躇不前。去年3季度经济明显暗淡，按年计算其增长贡献只为0.3%，不过于上周公布的4季度数据却缓和很多。截至12月的后三个月，经济发展的年增长率为4.8%，达到了3年来的最高水平。这其中，绝大部分增长要归功于逐渐增强的个人消费，后者年增长率达到1.1%。不过这基本是由于前一个季度个人消费可能下降了相同的额度后回弹造成的，但日本央行仍旧功不可没。

　　个人消费成经济发展动力

　　目前，日本央行期望占GDP 55%的消费能够成为经济增长的主动力。但日本居民在消费上基本还是量入为出。根据OECD的数据，从1998年至今，日本家庭储蓄率的降幅比美国还大，下降了近8个百分点。目前，日本的居民储蓄率已降至全部可支配收入的2.9%以下。然而不幸地是，收入未能获得足够的增长。虽然日元弱势和低利率使公司有能力创获利新高，但盈利并未流进薪水中。日本企业不再受进口限制的保护，也不再被温顺的日本消费者所偏好，其首次感受到来自国际竞争的强大压力。在这种情况下，除了投资可提高生产能力的机器设备外，企业不愿再进行其他方面的任何支出。

　　因此，尽管福井担心20世纪80年代泡沫经济的重现，有些人却忧虑像2000年8月那样。当时日本央行由于过早调高利率，扼杀了复苏的经济，并加深了日本的通货紧缩。此后五年间经济虽然持续上升（也是自二战以后的最长时间的增长），但经济始终饱受物价下跌之苦。扣除食品价格，2005年12月－2006年12月，以消费物价衡量的通货膨胀率仅为0.1%，比11月0.2%的通胀率有所下降。同时能源成本下降也可能会熄灭这微弱的通胀余火。

　　但福井却看得更远。考虑到通胀压力大概两年后会浮出水面，他以此为依据制定政策。经过这两年后，日本复苏的经济会受到供给方面限制，从而会推高工资和物价。股东无疑会比较乐观。在央行通过利率调整决议之后，东证指数（Topix stockmarket index）达到了15年来自日本滑入通缩之后未曾有过的最高点。或许，福井面向未来的政策值得期待。

信息来源：中国经济新闻网