热点聚焦：美国经济能否软着陆？
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时间：2006-09-22 14:56:00
编者按：美联储9月21日宣布，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率保持在现有水平5.25%不变。美联储这次维持其暂停加息的决定，背后的一个重要原因,也许就是考虑到了美国住房市场的明显降温。美国经济减速是否会对全球经济带来影响?
(一)热点聚焦
美国经济能否软着陆？
美联储的货币决策机构———联邦公开市场委员会9月20日（美国时间）宣布，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率保持在现有水平5.25%不变。受此影响，20日纽约股市三大股指全线上涨。与此同时，该机构指出通货膨胀风险仍然存在，保留了继续加息的可能性。
这是美联储自8月8日例会开始连续第二次将其基准利率维持在5.25%。在截至今年6月的两年时间里，美联储曾连续17次提息，联邦基金利率水平总计上升了4.25个百分点。
楼市明显降温
美联储这次维持其暂停加息的决定，背后的一个重要原因就是考虑到了美国住房市场的明显降温。美联储在会后发表的声明说，“经济成长速度减缓似乎是持续的，部分反应了住房市场的降温。”
目前，美国住宅地产的市场价值，相当于个人可支配收入的近200%，房地产按揭在银行信贷中所占比例为61%。正因如此，美国住房市场的潮涨潮落对美国经济的影响可谓举足轻重。
美国商务部19日宣布，8月份新屋开建数字减少了6%，经过季节性因素调整后的数字为166.5万套，为2003年4月份以来最低值。这显示美国住房市场降温明显。
全美房地产经纪人协会首席经济学家大卫·莱瑞尔预计，全美房屋价格中值在今后几个月中将会普遍下跌。数字显示，美国二手房销售已经跌至今年以来最缓慢的地步，而中介获利已是十数年最低水平。
华尔街日报的一项最新调查显示，美国经济学家普遍认为2007年的住房市场将继续降温，多数预测人员预计明年的房地产价格将会持平或将出现下跌。专家们预测房市降温不可避免地要影响到美国经济的整体表现。财富效应表明，如果房市降温房价走低，预示着人们的财富在缩水。财富缩水让人们感觉钱变少了，就会去压缩消费。民众的购买力不强，当然经济就会疲软。不少卖家认为，今年出现房地产销售量的下降，无疑会对经济产生一定的负面影响。
经济增长放慢脚步
随着住房市场降温，美国个人消费与住房投资增长将会趋缓，这也是国际货币基金组织在9月14日半年度《世界经济展望》中将其2007年经济增长预期从原来的3.3%下调至2.9%的原因。如果事实与预期相符，这将成为美国经济自2003年以来最弱的增长。
英国《经济学家》情报中心预测美国经济增长率2007年将下降到2.2%，美林证券则认为只有1.9%的增长。
纽约联储9月份经济现状调查褐皮书认为，8月份虽然美国经济仍在继续增长，但有迹象表明，增长速度已经放慢。
在12个地区的联邦储备银行中，有5家报告，其所在地区的经济增长速度下降，其余7家则称当地经济继续适度增长。8月份美国经济增长最慢的地区主要在东北部，此外还包括堪萨斯城周边地区。
如果仅考虑经济增长，美联储目前大可以就此终止美国长达2年多的加息周期，甚至可以采取减息政策，刺激经济增长。但是，对美联储来说，维持经济稳定增长只是其制定政策的一个因素，其首要出发点是保持物价稳定。
美联储20日发表的声明说，虽然受住房市场降温影响，经济增长速度减缓的势头看起来仍将继续，美联储仍认为某些通胀风险依然存在。为应对这些风险，美联储有可能需要进一步提高利率，但提高利率的幅度和时机将取决于通胀和经济发展的实际情况。
经济观察公司经济学家史帝夫·伍德指出，如果按同比计算，8月份核心CPI的年增幅创下了10年来的最高水平，过去3个月核心CPI折合成年率的增幅已达到了3%，这表明核心通胀压力仍有加速上升的趋势。
另外一项通胀数字———劳工成本也出现了出乎意料的上涨。9月份公布的修订后第二季度单位劳工成本同比增长了4.9%，增幅超出了此前市场预估的4.2%。当季单位劳工成本按年率计算被修正为增长9.0%，增幅达到2001年第三季度以来的最高水平。在去年，单位劳工成本增长了5%，增幅创自1990年以来新高。美联储在考虑制定货币政策时，工资涨幅是一个十分重要的考虑因素。
有意思的是，本次联邦公开市场委员会的投票结果与8月份那次不谋而合，都存在支持加息的声音，一位有投票权的地方大员———里士满联邦储备银行行长杰弗里·莱克连续两次投了反对票。虽然寡不敌众，但是他在联储内部代表着相当一部分意见。
与以狙击通胀为己任的美联储大员不同，德意志银行驻纽约经济学家乔·拉瓦纳认为，虽然美联储官员不太可能对通胀放松警惕，但实际情况是美国的通胀率已接近见顶。
华尔街研究人士大都认为美国的通货膨胀已经是强弩之末，终止加息周期只是一个时间问题。道琼斯公司9月18日公布的一项调查显示，投资机构预期中值为，截至2006年底美联储将保持基准利率稳定，近半数的交易商预期美联储将于2007年中降息。
软着陆前景看好
值得注意的是，尽管住房市场降温给美国经济增长带来不利影响，但油价下跌会冲抵一部分住房市场降温的不利影响。8月以来，国际油价呈现持续下跌态势，60美元关口岌岌可危。短短一个月内已经跌去20%，为近年来少有跌幅。油价下跌有利于生产者成本和消费者生活成本双双下降，对生产和需求都有良性刺激，最近航空业股票的大幅走强就是明证。
分析人士认为，美国经济增长步伐今年第二季度明显放慢，主要是油价上涨、利率上升和住房市场降温三大因素共同作用的结果。如今，不仅油价有所回落，而且油价回落也将减轻利率上升的压力，从而有助于抑制住房市场降温速度。因此，油价下跌有利于美国经济避免过快减速。
科梅里卡公司首席经济学家达纳·约翰逊说，美国经济看起来很像是实现软着陆，至少目前来看是。
美国是全球最大经济体，在世界经济格局中举足轻重，其经济增长减速会否令全球感冒？
国际货币基金组织总干事拉托给人们吃了一粒定心丸。他在19日表示，尽管美国经济的增长趋于缓和，但欧洲和日本经济的增长将会支持全球的增长需求，中国和印度经济也将会继续快速增长，其他许多国家，其中包括一些最穷的非洲国家，其经济增长前景也很好。他认为，无论对亚洲和世界来说，目前都是一个充满机遇的时刻。世界经济正经历着自上个世纪60年代以来所没有过的快速增长和低利率。虽然面临利率的上涨和持续的高油价困扰，但今年全球经济依然强劲，预计明年的经济将继续在稳固和宽广的基础上增长。
美林证券全球经济团队18日发表的报告指出，美国经济明年大幅走缓，不太可能会将全球经济一起拖下水。报告称，“好消息是，美国以外地区存在强劲成长来源，应能证明，对消费者主导的美国经济走缓，将呈现反弹活力。”“此脱钩现象的背后原因包括美国以外地区国内需求较强劲、区域间贸易增加以及全球众多经济体采取的振兴总体经济政策。在与美国脱钩方面，亚洲处于有利地位。”
分析人士认为，由于美国经济软着陆可能性较大，不会导致中国出口量的急剧下降。加之中国经济增长的主要力量是内需而非出口，美国经济放缓对中国经济会有一些影响，但不会过于剧烈。国际货币基金组织预测中国经济今明两年增速均将达到10%左右。英国《经济学家》情报中心预测，中国经济增长速度2007年将从2006年的10.7%小幅放缓到9.8%，2008年则降至9.3%。(中国证券报 卢怀谦)
美暂停加息稳住热钱“军心”
和长期的直接投资不同，短期资本对利率波动非常敏感，美联储再次决定暂停加息将放缓国际热钱回流美国的速度，对中国资本市场来说，这或许是一个好消息。
瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬指出，如果美联储继续升息，美元利率提高的话，将增强美元的吸引力，加上对人民币升值预期不确定性增加，海外热钱有可能大规模流出，使得一些投机气氛较大的投资品种市场价格大幅波动，例如房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等等。
自2003年以来，一方面中国经济广泛而深入地融入全球经济和贸易活动，另一方面全球经济中各种势力也快速进入中国，期望从中国的繁荣中获得巨大的利益。这种情况下，中国市场正在变成全球各种不同背景资本的投资场所。
近年来，美元持续大幅贬值，给盯住美元或货币篮子中美元比重过高的很多亚洲货币以巨大的升值压力，尤其是人民币，施压其升值会对亚洲货币升值产生“多米诺骨牌”效应。有鉴于此，巨额国际热钱通过各种渠道进入国内市场，掀起了一轮又一轮的人民币投机狂潮。热钱大量进入，加大外汇占款规模，会影响到我国货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。
中国银行国际金融研究所王元龙认为，随着全球化语境下中国经济体在本世纪的迅猛发展，目的和背景不同的各种国外资本在国内大量流动是一种现实，甚至在一个时期内可能是一种常态，所以中国监管部门和实体经济在接受热钱冲击的挑战同时，必须尽快学会主动灵活地与之打交道，适应国际热钱的潮起潮落，这应该说是热钱对我们的最大考验。(中国证券报 俞靓)
美国经济减速影响有限 中国经济不会被拉下马
随着美国经济走弱的信号日益明显，其对中国经济可能造成的负面影响引起了越来越多投资者的关注。
作为世界上最大的发展中国家和最大的发达国家，中美两国在自然以及人力资源、市场、资金、技术各方面具有很强的互补性。美国已成为我国第二大贸易伙伴，第一大出口市场，第六大进口来源地，第三大技术进口来源地。商务部提供的数据显示，27年中，中美贸易额从1979年的不足25亿美元，迅速增长到2005年的2116.3亿美元，增长了80多倍。
近几年，中国与美国及全球经济联系的紧密程度进一步加深。高盛的预测模型显示，全球需求每下降1个百分点，将会导致中国的出口增长率下降6.2个百分点。
不过，高盛中国首席经济学家梁红表示，如果中国能够采取合理的经济政策，保持强劲的内需增长，完全可以在美国经济放缓的情况下保持高速增长。“除非美国经济急剧恶化，世界经济增长减缓，而且中国经济政策出现失误，否则中国经济增长因为美国增长减缓而严重减缓的可能性不大。”
梁红分析说，美国和世界经济减速对中国的影响有三种可能：首先，在基准情况下，假设美国GDP缓慢下降到2%，结果是中国的GDP增长率将从目前的水平下降1个百分点。其次，在最乐观的情况下，美国经济实现软着陆，而世界其他地区通过扩张内需来很好地应对美国减速，在这种情况下，中国经济将几乎不受影响。最后，最糟糕的情况是美国经济出现硬着陆，明年GDP增长率下降到零，中国的出口可能会受到严重影响，增长率将在6个月内下降26.7个百分点。
高盛发表的报告认为，当前中国的经济增长比2001年更加稳固，政策倾向于紧缩以控制总需求，此外，中国对美国的出口依赖也在逐步下降。来自美国等的外部需求的温和下滑对于正在采取紧缩措施的中国来说，甚至是一个好消息。
文章指出，中国经济日益融入全球，其宏观政策也将受到美国及其他地方情况的影响。由于美国经济的不确定性较大，希望中国的宏观政策决策能更多地依赖6到12个月的数据，在6到12个月内，如果全球需求仍然强劲，中国经济很可能会重新陷入过热，并需要采取进一步的紧缩措施。如果美国经济出现较大幅度减速，它将“意外”地消除中国经济目前存在的过热压力。
不过，也有专家认为，美国经济衰退对我国宏观经济的影响主要来自贸易和资本两个方面，如果美国经济情况恶化，贸易萎缩，将对中国对外贸易产生较大的影响———不仅中美直接贸易额会有较大的下降，中国对香港的转口贸易量也会有相应程度的下降。同时，如果美国经济出现衰退，美国企业对中国的投资可能会有所减少。
国家统计局新闻发言人郑京平认为，考虑到中国进出口贸易的特点，这种不利影响的程度可能会低一些。一是中国出口到美国的商品大部分为劳动密集型的产品，价格较低，当美国经济下滑时，居民的消费水平下降，但这类商品在美国市场需求不会有多大改变。二是中国的贸易方式具有特殊性，即“三来一补”加工贸易仍是我国外贸的主要形式。这使得中国的外贸依存度表面上看起来很高，实际上中国在加工贸易中真正受益的部分为加工费，其占整个贸易量的比重极小。(中国证券报 俞靓 申屠青南)
美国经济减速是挑战也是机遇
中国经济应顺势革新
美国房地产市场逐渐冷却和与之而来的经济减速，对中国经济来说既是一次挑战，也是一次机遇———它不仅有利于缓解全球经济失衡，也为中国调整优化经济结构、扩大内需、提高对外开放的质量和效益、加强东亚货币合作提供了动力。
刺激出口产品升级
近十几年来，我国实行了出口导向的发展战略，承接了从日本和亚洲“四小龙”转移过来的劳动密集型产业或资金、技术密集产业的劳动密集加工环节的生产，在这种情况下，我国的能源和原材料消耗急剧增长，这对我国的能源、资源和经济的可持续发展提出了严峻的挑战，而且中国只是从出口加工中赚取微薄的加工费，中国出口的高速增长并未给中国的普通百姓带来太多的实惠。在经济内部，长期以来对出口贸易和FDI的优惠政策使更多的资源流向了对外贸易品部门，再加上服务业改革滞后和贫富差距加大，住房、教育、医疗卫生等已成为大多数普通百姓的负担。
在美国经济减速的情况下，中美贸易额的下降有利于实现全球经济平衡，还可以迫使中国出口企业进行产业升级，提高其国际竞争能力。
优化外商投资结构
同样，美国房地产泡沫破灭及其经济衰退也为中国优化外资结构提供了机遇。面临美国房地产泡沫破灭及其经济衰退，通过FDI获取丰厚的投资收益将是美国实现国民收入增长的有效途径，充满活力的中国对它们有着巨大的吸引力。
但是，长期以来，由于我国处于加工贸易价值链的低端，通过FDI实现技术转移并没有达到预期的效果，而且有一部分外资企业在中国没有承担起其应该承担的社会责任，他们不但消耗中国的能源甚至还排放了那些在发达国家所不允许排放的有毒化学物质。
在这种情况下，中国政府就可以以美国资本急于寻找新的投资机会为契机，提高引进外资的标准和技术含量，促使美国等其他国家的外资企业在中国承担其社会责任，提高民工的工资和福利水平。
推动东亚货币合作
尽管亚洲金融危机后东亚各国意识到加强东亚货币合作的重要性和必要性，但亚洲金融危机以后，美国房地产市场在低利率刺激下持续繁荣，拉动美国经济稳定增长，吸引了大量国际资本进入，中国和日本等亚洲国家巨额外汇储备也有一部分购买了美国国债，巨额石油美元中也有一部分流入到美国资本市场，从而有力地支撑着美元的霸权地位。
而中国货币当局对于短期内人民币对美元汇率的调整是非常慎重的，均衡汇率和货币篮子的构成是其中长期考虑的目标，美元在一篮子货币中的权重很高，人民币汇率安排更像是一种爬行盯住美元的安排或者说是软盯住。这样做的后果是，美元在东亚地区的特殊地位也延缓了东亚地区在贸易、金融交易和官方储备中使用地区货币的进程。中国用大量的外汇储备购买了美国国债，弥补了其投资储蓄制缺口，而美国又利用这些资本在中国进行投资，中国在债权与股权的置换中丧失了大量国民福利。
如果美国房地产市场泡沫破裂，其影响可能要比本世纪初的网络泡沫破灭更加严重，它将引发建筑花费减少、失业增加、消费信心不足、消费开支减少以及GDP增长率的下降等一系列问题，这有可能会降低国际资本在美国股市、房地产市场以及债券市场的收益率，从而引起大量资本流出，导致美元的大幅贬值。从短期来说中国可能因美元贬值造成美元资产的大幅缩水，但美元贬值对美元霸权地位的动摇却是历史性的，东亚各国能够更加深刻地体会到对美元依赖的弊端，从而进一步加强东亚货币合作的进程，更快地促使亚洲货币单位的诞生。（作者单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所）
(一)热点聚焦
美国经济能否软着陆？
美联储的货币决策机构———联邦公开市场委员会9月20日（美国时间）宣布，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率保持在现有水平5.25%不变。受此影响，20日纽约股市三大股指全线上涨。与此同时，该机构指出通货膨胀风险仍然存在，保留了继续加息的可能性。
这是美联储自8月8日例会开始连续第二次将其基准利率维持在5.25%。在截至今年6月的两年时间里，美联储曾连续17次提息，联邦基金利率水平总计上升了4.25个百分点。
楼市明显降温
美联储这次维持其暂停加息的决定，背后的一个重要原因就是考虑到了美国住房市场的明显降温。美联储在会后发表的声明说，“经济成长速度减缓似乎是持续的，部分反应了住房市场的降温。”
目前，美国住宅地产的市场价值，相当于个人可支配收入的近200%，房地产按揭在银行信贷中所占比例为61%。正因如此，美国住房市场的潮涨潮落对美国经济的影响可谓举足轻重。
美国商务部19日宣布，8月份新屋开建数字减少了6%，经过季节性因素调整后的数字为166.5万套，为2003年4月份以来最低值。这显示美国住房市场降温明显。
全美房地产经纪人协会首席经济学家大卫·莱瑞尔预计，全美房屋价格中值在今后几个月中将会普遍下跌。数字显示，美国二手房销售已经跌至今年以来最缓慢的地步，而中介获利已是十数年最低水平。
华尔街日报的一项最新调查显示，美国经济学家普遍认为2007年的住房市场将继续降温，多数预测人员预计明年的房地产价格将会持平或将出现下跌。专家们预测房市降温不可避免地要影响到美国经济的整体表现。财富效应表明，如果房市降温房价走低，预示着人们的财富在缩水。财富缩水让人们感觉钱变少了，就会去压缩消费。民众的购买力不强，当然经济就会疲软。不少卖家认为，今年出现房地产销售量的下降，无疑会对经济产生一定的负面影响。
经济增长放慢脚步
随着住房市场降温，美国个人消费与住房投资增长将会趋缓，这也是国际货币基金组织在9月14日半年度《世界经济展望》中将其2007年经济增长预期从原来的3.3%下调至2.9%的原因。如果事实与预期相符，这将成为美国经济自2003年以来最弱的增长。
英国《经济学家》情报中心预测美国经济增长率2007年将下降到2.2%，美林证券则认为只有1.9%的增长。
纽约联储9月份经济现状调查褐皮书认为，8月份虽然美国经济仍在继续增长，但有迹象表明，增长速度已经放慢。
在12个地区的联邦储备银行中，有5家报告，其所在地区的经济增长速度下降，其余7家则称当地经济继续适度增长。8月份美国经济增长最慢的地区主要在东北部，此外还包括堪萨斯城周边地区。
如果仅考虑经济增长，美联储目前大可以就此终止美国长达2年多的加息周期，甚至可以采取减息政策，刺激经济增长。但是，对美联储来说，维持经济稳定增长只是其制定政策的一个因素，其首要出发点是保持物价稳定。
美联储20日发表的声明说，虽然受住房市场降温影响，经济增长速度减缓的势头看起来仍将继续，美联储仍认为某些通胀风险依然存在。为应对这些风险，美联储有可能需要进一步提高利率，但提高利率的幅度和时机将取决于通胀和经济发展的实际情况。
经济观察公司经济学家史帝夫·伍德指出，如果按同比计算，8月份核心CPI的年增幅创下了10年来的最高水平，过去3个月核心CPI折合成年率的增幅已达到了3%，这表明核心通胀压力仍有加速上升的趋势。
另外一项通胀数字———劳工成本也出现了出乎意料的上涨。9月份公布的修订后第二季度单位劳工成本同比增长了4.9%，增幅超出了此前市场预估的4.2%。当季单位劳工成本按年率计算被修正为增长9.0%，增幅达到2001年第三季度以来的最高水平。在去年，单位劳工成本增长了5%，增幅创自1990年以来新高。美联储在考虑制定货币政策时，工资涨幅是一个十分重要的考虑因素。
有意思的是，本次联邦公开市场委员会的投票结果与8月份那次不谋而合，都存在支持加息的声音，一位有投票权的地方大员———里士满联邦储备银行行长杰弗里·莱克连续两次投了反对票。虽然寡不敌众，但是他在联储内部代表着相当一部分意见。
与以狙击通胀为己任的美联储大员不同，德意志银行驻纽约经济学家乔·拉瓦纳认为，虽然美联储官员不太可能对通胀放松警惕，但实际情况是美国的通胀率已接近见顶。
华尔街研究人士大都认为美国的通货膨胀已经是强弩之末，终止加息周期只是一个时间问题。道琼斯公司9月18日公布的一项调查显示，投资机构预期中值为，截至2006年底美联储将保持基准利率稳定，近半数的交易商预期美联储将于2007年中降息。
软着陆前景看好
值得注意的是，尽管住房市场降温给美国经济增长带来不利影响，但油价下跌会冲抵一部分住房市场降温的不利影响。8月以来，国际油价呈现持续下跌态势，60美元关口岌岌可危。短短一个月内已经跌去20%，为近年来少有跌幅。油价下跌有利于生产者成本和消费者生活成本双双下降，对生产和需求都有良性刺激，最近航空业股票的大幅走强就是明证。
分析人士认为，美国经济增长步伐今年第二季度明显放慢，主要是油价上涨、利率上升和住房市场降温三大因素共同作用的结果。如今，不仅油价有所回落，而且油价回落也将减轻利率上升的压力，从而有助于抑制住房市场降温速度。因此，油价下跌有利于美国经济避免过快减速。
科梅里卡公司首席经济学家达纳·约翰逊说，美国经济看起来很像是实现软着陆，至少目前来看是。
美国是全球最大经济体，在世界经济格局中举足轻重，其经济增长减速会否令全球感冒？
国际货币基金组织总干事拉托给人们吃了一粒定心丸。他在19日表示，尽管美国经济的增长趋于缓和，但欧洲和日本经济的增长将会支持全球的增长需求，中国和印度经济也将会继续快速增长，其他许多国家，其中包括一些最穷的非洲国家，其经济增长前景也很好。他认为，无论对亚洲和世界来说，目前都是一个充满机遇的时刻。世界经济正经历着自上个世纪60年代以来所没有过的快速增长和低利率。虽然面临利率的上涨和持续的高油价困扰，但今年全球经济依然强劲，预计明年的经济将继续在稳固和宽广的基础上增长。
美林证券全球经济团队18日发表的报告指出，美国经济明年大幅走缓，不太可能会将全球经济一起拖下水。报告称，“好消息是，美国以外地区存在强劲成长来源，应能证明，对消费者主导的美国经济走缓，将呈现反弹活力。”“此脱钩现象的背后原因包括美国以外地区国内需求较强劲、区域间贸易增加以及全球众多经济体采取的振兴总体经济政策。在与美国脱钩方面，亚洲处于有利地位。”
分析人士认为，由于美国经济软着陆可能性较大，不会导致中国出口量的急剧下降。加之中国经济增长的主要力量是内需而非出口，美国经济放缓对中国经济会有一些影响，但不会过于剧烈。国际货币基金组织预测中国经济今明两年增速均将达到10%左右。英国《经济学家》情报中心预测，中国经济增长速度2007年将从2006年的10.7%小幅放缓到9.8%，2008年则降至9.3%。(中国证券报 卢怀谦)
美暂停加息稳住热钱“军心”
和长期的直接投资不同，短期资本对利率波动非常敏感，美联储再次决定暂停加息将放缓国际热钱回流美国的速度，对中国资本市场来说，这或许是一个好消息。
瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬指出，如果美联储继续升息，美元利率提高的话，将增强美元的吸引力，加上对人民币升值预期不确定性增加，海外热钱有可能大规模流出，使得一些投机气氛较大的投资品种市场价格大幅波动，例如房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等等。
自2003年以来，一方面中国经济广泛而深入地融入全球经济和贸易活动，另一方面全球经济中各种势力也快速进入中国，期望从中国的繁荣中获得巨大的利益。这种情况下，中国市场正在变成全球各种不同背景资本的投资场所。
近年来，美元持续大幅贬值，给盯住美元或货币篮子中美元比重过高的很多亚洲货币以巨大的升值压力，尤其是人民币，施压其升值会对亚洲货币升值产生“多米诺骨牌”效应。有鉴于此，巨额国际热钱通过各种渠道进入国内市场，掀起了一轮又一轮的人民币投机狂潮。热钱大量进入，加大外汇占款规模，会影响到我国货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。
中国银行国际金融研究所王元龙认为，随着全球化语境下中国经济体在本世纪的迅猛发展，目的和背景不同的各种国外资本在国内大量流动是一种现实，甚至在一个时期内可能是一种常态，所以中国监管部门和实体经济在接受热钱冲击的挑战同时，必须尽快学会主动灵活地与之打交道，适应国际热钱的潮起潮落，这应该说是热钱对我们的最大考验。(中国证券报 俞靓)
美国经济减速影响有限 中国经济不会被拉下马
随着美国经济走弱的信号日益明显，其对中国经济可能造成的负面影响引起了越来越多投资者的关注。
作为世界上最大的发展中国家和最大的发达国家，中美两国在自然以及人力资源、市场、资金、技术各方面具有很强的互补性。美国已成为我国第二大贸易伙伴，第一大出口市场，第六大进口来源地，第三大技术进口来源地。商务部提供的数据显示，27年中，中美贸易额从1979年的不足25亿美元，迅速增长到2005年的2116.3亿美元，增长了80多倍。
近几年，中国与美国及全球经济联系的紧密程度进一步加深。高盛的预测模型显示，全球需求每下降1个百分点，将会导致中国的出口增长率下降6.2个百分点。
不过，高盛中国首席经济学家梁红表示，如果中国能够采取合理的经济政策，保持强劲的内需增长，完全可以在美国经济放缓的情况下保持高速增长。“除非美国经济急剧恶化，世界经济增长减缓，而且中国经济政策出现失误，否则中国经济增长因为美国增长减缓而严重减缓的可能性不大。”
梁红分析说，美国和世界经济减速对中国的影响有三种可能：首先，在基准情况下，假设美国GDP缓慢下降到2%，结果是中国的GDP增长率将从目前的水平下降1个百分点。其次，在最乐观的情况下，美国经济实现软着陆，而世界其他地区通过扩张内需来很好地应对美国减速，在这种情况下，中国经济将几乎不受影响。最后，最糟糕的情况是美国经济出现硬着陆，明年GDP增长率下降到零，中国的出口可能会受到严重影响，增长率将在6个月内下降26.7个百分点。
高盛发表的报告认为，当前中国的经济增长比2001年更加稳固，政策倾向于紧缩以控制总需求，此外，中国对美国的出口依赖也在逐步下降。来自美国等的外部需求的温和下滑对于正在采取紧缩措施的中国来说，甚至是一个好消息。
文章指出，中国经济日益融入全球，其宏观政策也将受到美国及其他地方情况的影响。由于美国经济的不确定性较大，希望中国的宏观政策决策能更多地依赖6到12个月的数据，在6到12个月内，如果全球需求仍然强劲，中国经济很可能会重新陷入过热，并需要采取进一步的紧缩措施。如果美国经济出现较大幅度减速，它将“意外”地消除中国经济目前存在的过热压力。
不过，也有专家认为，美国经济衰退对我国宏观经济的影响主要来自贸易和资本两个方面，如果美国经济情况恶化，贸易萎缩，将对中国对外贸易产生较大的影响———不仅中美直接贸易额会有较大的下降，中国对香港的转口贸易量也会有相应程度的下降。同时，如果美国经济出现衰退，美国企业对中国的投资可能会有所减少。
国家统计局新闻发言人郑京平认为，考虑到中国进出口贸易的特点，这种不利影响的程度可能会低一些。一是中国出口到美国的商品大部分为劳动密集型的产品，价格较低，当美国经济下滑时，居民的消费水平下降，但这类商品在美国市场需求不会有多大改变。二是中国的贸易方式具有特殊性，即“三来一补”加工贸易仍是我国外贸的主要形式。这使得中国的外贸依存度表面上看起来很高，实际上中国在加工贸易中真正受益的部分为加工费，其占整个贸易量的比重极小。(中国证券报 俞靓 申屠青南)
美国经济减速是挑战也是机遇
中国经济应顺势革新
美国房地产市场逐渐冷却和与之而来的经济减速，对中国经济来说既是一次挑战，也是一次机遇———它不仅有利于缓解全球经济失衡，也为中国调整优化经济结构、扩大内需、提高对外开放的质量和效益、加强东亚货币合作提供了动力。
刺激出口产品升级
近十几年来，我国实行了出口导向的发展战略，承接了从日本和亚洲“四小龙”转移过来的劳动密集型产业或资金、技术密集产业的劳动密集加工环节的生产，在这种情况下，我国的能源和原材料消耗急剧增长，这对我国的能源、资源和经济的可持续发展提出了严峻的挑战，而且中国只是从出口加工中赚取微薄的加工费，中国出口的高速增长并未给中国的普通百姓带来太多的实惠。在经济内部，长期以来对出口贸易和FDI的优惠政策使更多的资源流向了对外贸易品部门，再加上服务业改革滞后和贫富差距加大，住房、教育、医疗卫生等已成为大多数普通百姓的负担。
在美国经济减速的情况下，中美贸易额的下降有利于实现全球经济平衡，还可以迫使中国出口企业进行产业升级，提高其国际竞争能力。
优化外商投资结构
同样，美国房地产泡沫破灭及其经济衰退也为中国优化外资结构提供了机遇。面临美国房地产泡沫破灭及其经济衰退，通过FDI获取丰厚的投资收益将是美国实现国民收入增长的有效途径，充满活力的中国对它们有着巨大的吸引力。
但是，长期以来，由于我国处于加工贸易价值链的低端，通过FDI实现技术转移并没有达到预期的效果，而且有一部分外资企业在中国没有承担起其应该承担的社会责任，他们不但消耗中国的能源甚至还排放了那些在发达国家所不允许排放的有毒化学物质。
在这种情况下，中国政府就可以以美国资本急于寻找新的投资机会为契机，提高引进外资的标准和技术含量，促使美国等其他国家的外资企业在中国承担其社会责任，提高民工的工资和福利水平。
推动东亚货币合作
尽管亚洲金融危机后东亚各国意识到加强东亚货币合作的重要性和必要性，但亚洲金融危机以后，美国房地产市场在低利率刺激下持续繁荣，拉动美国经济稳定增长，吸引了大量国际资本进入，中国和日本等亚洲国家巨额外汇储备也有一部分购买了美国国债，巨额石油美元中也有一部分流入到美国资本市场，从而有力地支撑着美元的霸权地位。
而中国货币当局对于短期内人民币对美元汇率的调整是非常慎重的，均衡汇率和货币篮子的构成是其中长期考虑的目标，美元在一篮子货币中的权重很高，人民币汇率安排更像是一种爬行盯住美元的安排或者说是软盯住。这样做的后果是，美元在东亚地区的特殊地位也延缓了东亚地区在贸易、金融交易和官方储备中使用地区货币的进程。中国用大量的外汇储备购买了美国国债，弥补了其投资储蓄制缺口，而美国又利用这些资本在中国进行投资，中国在债权与股权的置换中丧失了大量国民福利。
如果美国房地产市场泡沫破裂，其影响可能要比本世纪初的网络泡沫破灭更加严重，它将引发建筑花费减少、失业增加、消费信心不足、消费开支减少以及GDP增长率的下降等一系列问题，这有可能会降低国际资本在美国股市、房地产市场以及债券市场的收益率，从而引起大量资本流出，导致美元的大幅贬值。从短期来说中国可能因美元贬值造成美元资产的大幅缩水，但美元贬值对美元霸权地位的动摇却是历史性的，东亚各国能够更加深刻地体会到对美元依赖的弊端，从而进一步加强东亚货币合作的进程，更快地促使亚洲货币单位的诞生。（作者单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所）
