近日,由北京大学、北京大学汇丰商学院主办的全球金融危机下中国经济的机遇与挑战论坛，可以说是经济界的一次盛会。成思危、龙永图、易纲、樊纲、海闻、汤敏等众多专家学者及金融机构的领导和企业界代表，从各自角度就金融危机对我国经济的影响及未来发展前景做了全面的分析与预测。这次金融危机是从美国起源，随后波及到欧洲再到亚洲。之所以发生是因为欧美本身金融体系许多问题没有很好地思考，很多问题积累到今天终致金融危机爆发。而我们前十几年的金融改革模仿的基本上是欧美的模式，现在我们的老师出问题了，我们应该怎么办？请看专家学者们对此如何解答。
　　
　　中国企业进入剧烈存货调整期

　　易纲：中国人民银行副行长，经济学博士。1994年回国，与林毅夫等发起组建北京大学中国经济研究中心。曾任任中国人民银行货币政策司司长、中国人民银行党委委员、行长助理等职。
　　
　　中国人民银行副行长易纲：
　　
　　金融危机发生以来,我国很多经济数据都在发生变化。目前在数据上有一个矛盾，如果用支出法来测度GDP，也就是固定资产投资、消费和进出口的总和，会看到我们的支出法GDP仍然非常强劲。固定资产投资1至11月份累计是26.8%， 社会消费品零售总额1至10月份累计的名义增长是21.9%，实际增长也有14.7%，是历年的高点。11月份如果折成实际的也有17.7%，也是非常强劲的。进出口虽然11月份的是负增长，但是1至11月份的贸易顺差是2560亿美元，比去年同期还增长了7.5%。
　　
　　但是，如果用生产法计算的GDP即三次产业的和来看，大家对经济增长的下滑担心就非常大了。中国第二产业是最大的，第二产业当中接近一半是工业。8月、9月、10月、11月连续四个月工业是下滑的。11月份发电量是-9.6%。11月份企业的用电量是-7.7%。工业下降，发电量下降，用电量下降，产销率下降，铁路运输下降，因此很多朋友就做出了中国经济下滑非常厉害的判断。由此也带来了很重要的政策反应。
　　
　　如果采用存货模型就可以给大家解释这个矛盾，从而坚定大家对未来中国经济增长的信心。
　　
　　在市场经济条件下，企业的存货是顺周期的，大家经济上升的时候，大家预期很好的时候，厂商就增加原材料存货、产成品存货。在经济下行的周期中，大家预期都不好，厂商就减少存货。现在我们建设社会主义市场经济，在很大程度上已经呈现出了市场经济的特征。所以，在过去最近的一个经济周期中，中国呈现了存货顺周期这样一个特征。从1998年、2000年、2002年，2003年到2008年我们这一轮的高涨，完成是符合存货顺周期的行为。目前我们中国是一种剧烈的存货调整。
　　
　　第一个是因为整个经济周期的改变。过去6个季度中国的GDP一直是下行的。根据我们存货顺周期的理论，企业是应该减少存货的。但是还有第二件事，就是原油等大宗商品和原材料价格的剧烈波动。原油、铁矿石、铜、其他大宗商品价格在不久以前都是暴涨，现在是暴跌。这两件事加在一起，我们就会发现中国的企业进入了存货的调整时期。
　　
　　现在我们的建筑企业、工业企业、重工业、轻工业、装修等所有的企业都在减少存货，这样的话，工业能不下滑吗？我认为大幅度的存货调整是从9月份开始的。我们人民银行检测的500个企业的存货在10月份已经是负增长了。这样就产生了三个效果：第一个就是大幅度地减少进口的原材料。第二个是被动地增加了上游生产企业的产成品存货。三是上游重工业的调整幅度和压力要远远大于轻工。像钢材、建材、水泥、煤炭调整的压力就很大。用存货模型可以判断出我们的工业生产，可能在明年的二季度，在存货周期调整这个意义上，就进入了比较正常的阶段，最迟到明年三季度就比较正常。目前存货的剧烈调整还是属于正常的商业行为。
　　
　　中国经济明年能增长多少依赖于两块，一块是外需，一块是内需。外需这一块，我们说了不算，要看美、欧、日。所以在这一块，我们是一个减法。我自己估计中国的出口依存度为15%到20%，我们超过80%的是内需。外需是减法的情况下，内需要做一点加法。4万亿到明年，也可能落实2万亿左右。积极财政这一块要做一点加法，投资和消费基本保持稳定。那么，我的预测是明年我们的GDP可能在8%，或者还可能略高于8%这样一个水平。

要通过稳定通胀来减轻全球债务
肖耿：清华-布鲁金斯公共政策研究中心主任、博士、深圳发展银行监事会监事。曾任香港证监会顾问及研究部主管。
　　清华-布鲁金斯公共政策研究中心主任肖耿：
　　我认为金融风暴对中国的实际影响，跟世界上其他国家比是最大的。主要原因在于我们的经济结构。在美国，目前来看，他们预期的失业人员还只有200万，我听说中国已经有上千万农民工回家了。美国如果失业可以有6个月的时间拿失业金。我们农民工没事干回家，他们大概真的是没有任何社会保险的。
　　在过去一个月，我遇到的企业负责人，包括非盈利企业机构的领导，所有人谈的都是怎样削减消费、减少雇员、节约成本。你想想全世界都这么做，大家都在减少存货，减少消费，这个经济是不可能不坏的。
　　现在的问题是说，这个经济坏到什么程度？这一次危机发生在世界上最大的经济体美国经济体，然后是欧洲经济体、日本经济体，现在到了中国经济体。这个金融危机本质上看跟过去的危机没什么两样。过去负债解决的办法非常简单，就是负债不还不就完了吗！不还，如果你是债权人，那你就倒霉了。所以，每一轮危机很多企业倒闭了，这个过程两三年就完了，咱们再重新开始。
　　而这一次跟过去很多次危机不一样。为什么？因为现在遇到的是全世界最大的一些企业，最大的一些经济体出了问题。比如说美国最大的保险公司、美国最大的投资银行、美国最大的汽车制造公司，你要是让美国最大的保险公司破产的话，就有可能变成一个全世界的一个系统性的东西。过去墨西哥金融危机出现以后，当时美国财政就很果断地写一张支票给他，这个危机就没有了。现在的问题是美国出现这么大的问题，谁写一张支票给美国？没有人能写。 所以，现在我们面临的是真正意义的全球金融危机。而且这个危机是一个债务危机，这个数量是如此之大。因为它不可以让很多的重要企业破产，也不可以让一些最大的，像美国这样的国家破产。美国如果破产的话，他就不要还债了，但是美国国债不还的话，第一个倒霉的是中国，中国不会允许，其他国家也不会允许。
　　所以，现在我们遇到的最大问题是怎么办，将来怎么办？我们知道当有了债务的时候，一旦同时出现了通缩，你的债务就会越来越沉重。在通缩的环境下，如果你借了钱，那你每年的债务负担就会越来越重。 但如果每年的通货膨胀率是5-10%之间，那么20年以后，50年以后，再大的债务就不是那么重要了。从长期来看，实际上，全球是需要在将来有一个工资和物价的稳定增长。也就是说我们必须走出通缩的危险，必须走上稳定的工资和价格增长的发展道路。
　　在通胀的时候，如果中央银行不提高利率，就会出现负利率的情况。这种情况，我认为是日本、美国包括中国经济出现泡沫的根源。所以，在我们新的全球货币政策的协调过程当中，最重要的一个原则应该确定为不能够出现负利率。
　　如果施行这样一套政策，最重要的也是最困难的，就是怎么能够制造工资不断增长？怎么能够制造通胀？目前全球都是通缩的风险，公司东西都卖不出去，怎么涨价？很多人失业怎么涨工资？我曾经开玩笑说，政府可以给他加工资，我觉得政府是可以想一些办法的。现在政府的财政政策是非常重要的，政府必须要投资一些中长期的项目，投一些将来一定会为我们子孙后代创造福利的项目。更重要的，如果中国的经济继续恶化，政府还有一个秘密武器。在危机的时候，所有的税全部减半也可以作为一条紧急措施。 我相信如果把这些想法加在一起的话，我们一定能够走出金融危机。而且在走出金融危机的时候，中国能够更为强大。
保守汇率政策能导致流通性泛滥
黄益平：花旗银行亚洲区首席经济学家、博士。曾担任多个国际组织如世界银行、亚洲开发银行、经合组织以及国际货币基金组织的顾问。
　　花旗银行亚洲区首席经济学家黄益平博士：
　　虽然经历上次亚洲金融危机后，许多亚洲国家都采取了很多措施治理、防范，但这次金融危机发生的时候，亚洲国家仍然没有充分地避免。除了和亚洲国家包括中国的经济和资本市场变得越来越开放有关外，还和所有的亚洲国家都实施相对比较保守的汇率政策有关。保守的汇率政策意味着制造了非常大的经常帐户的盈余或者贸易顺差，这导致了外汇储备的积累，后果之一就是流通性泛滥。如果现在说美联储要对全世界的流动性泛滥的问题负很大的责任的话，那么亚洲国家其实也是对全球性过剩做了贡献的，这就是为什么在过去一年亚洲的股票价格平均下降了50%，中国的下降程度更多一些。下降的程度远远超过了发达国家资本市场下降的速度，为什么这样？一方面因为我们是风险比较高的新兴市场国家，但是更主要的我们的资本市场的泡沫当初就比他们高。
　　从上一次亚洲金融危机和这次的金融危机当中我们应当学到些什么呢?我觉得下一步要考虑的主要是三方面的问题：第一，政策的灵活性可能要增加，否则扭曲会越来越大。我们不但已受到过去十年全球流动性过剩的伤害，而且也是这个问题形成的贡献者之一。第二，需要重新评估，到底多少外汇储备才是足够帮助每一个国家减少金融风险？第三，可能需要进一步考虑各个国家地区性合作的问题。
　　在支持经济增长的时候，我们要打破关于8%的迷信。我们下一步的经济增长如果主要靠基础设施、财政政策来支持的话，实际上只要消费上不来，一旦外汇市场复苏，下一步会出现的情形就是财政政策收缩，那么所有的制造业就会把大量的产能重新投向国际市场。所以财政政策根本不能帮助我们解决改换经济增长的质量和增长模式的问题。
　　下一步要选择什么样的人民币政策也很重要。我觉得更好的选择应该是更快地走向自由化。即使是不开放，我们面对的压力也会越来越大。我们现在有资本帐户的管制，但同样也可以看到资本不断地流动。有很多人认为今年上半年是大量的热钱流入，下半年是大量的热钱流出。这意味着我们要想长期地保持资本市场和国际市场的分割难度会越来越大。在这样的情况下，还不如逐步地放开，使我们国内的金融机构能够更加有效地利用国际市场。
　　今天的国际金融体系，主要是以欧美市场为主，国际货币主要是以美元为主导。虽然大家都对美元不看好。但是所有的中央银行都在大幅度地增加购买美元资产，因为没有选择。国际市场、国际经济确实也需要一个新的世界货币来替代。这样的路程不是一天两天可以走完，但是我相信如果放眼今天的世界，下一个有希望成为世界货币的货币，肯定是人民币。

信息来源：市场报