要点：
　　1、 上半年，CRB指数整体牛市，商品价格轮番领涨行情；
　　2、 7月，步入单月最大跌幅，调整仍将延续，但是并非就此转折；需求、资金、美元三大因素仍将支撑商品迎来下次上涨；
　　3、 本次可能历经7年上涨行情以来较为复杂的一次调整格局，预期调整结束时间为8月中下旬，总体调整时间为1～2个月，维持上涨势头的品种可能在8月中下旬开始重新回顾上涨通道。但品种间可能分化加剧，整体普涨的格局难于维持；
　　4、 看好品种：原油、黄金、豆类（尤其是豆油）；
　　谨慎看好：玉米、小麦、白糖（外强内弱）
　　高位振荡：铜、橡胶；
　　谨慎看空：锌、铝
　　2008年以来，商品市场持续上涨，符合我们年初商品牛市将延续的判断。主要期货交易品种中，截至7月31日，除小麦、锌两个品种下跌外，其余品种均有不同程度的上涨，其中能源类领涨整个市场，上涨幅度超过30％（这还是在7月调整将近10％后的涨幅）。
　　回顾整个行情，分为4个阶段：1～3月，农产品领涨；3月由于农产品的季节性调整也迎来连续3个月涨势之后的调整；4月开始，能源类接过领涨的大旗，加速整个商品市场上扬步伐；7月在连续的上涨之后，高位风险积累，经历CRB指数历史单月最大跌幅，为1980年3月下跌10.5%以来最深跌幅。 面对如此的调整幅度，商品牛市盛宴就此结束，还是仅为休息站。我们倾向于后者，我们认为调整仍将延续，但是并非就此转折；需求、资金、美元三大因素仍将支撑商品迎来再度上涨。主要分析如下：
　　一、 实际的需求增加是本轮商品牛市的最重要基石
　　石油需求持续走高，走势并非完全脱离基本面：
　　基本金属需求维持增长势头，中国在大部分需求中占据主导地位
　　农产品需求增幅（包括发展中国家消费增幅及发到国家能源消费增幅）大于产量增幅，库存消费比大多位于历史低位
　　二、 资金滞留市场是牛市延续的血液
　　根据花旗估计，2008年1季度，滞留商品市场的资金总额高达4000亿美元。今年初商品市场各主要品种持仓量均达到历史最高水平。7月商品市场调整以来有部分资金流出，但仍维持历史相对高位。资金只是在各个品种之间调整配置，资金对市场的关注将是牛市延续的血液。
　　三、 美元升值幅度有限
　　尽管通胀预期增加，但是由于美国需要进出口来弥补目前较弱的消费市场和房地产市场，大幅走强的可能性并不大。
　　四、7年以来商品牛市中经历4次调整均能重拾升势，本次发生意外的概率也偏小
　　从2001年商品步入上涨通道，开始超周期的牛市以来，包括本次调整，经历了四次调整。最长时间及幅度的调整为2006年5月开始的一次。本次调整目前经历了1个月，调整幅度也超过10％，我们认为近期仍将维持弱势，8月中下旬市场有企稳可能，分化中重新回到上升通道。
　　五、 具体品种观点
　　看好品种：原油、黄金、豆类（尤其是油脂类在下半年的表现）；谨慎看好：玉米、小麦、白糖（外强内弱）高位振荡：铜、橡胶；谨慎看空：锌、铝。

信息来源：□ 王晓黎　 中证期货