中金公司首席经济学家哈继铭日前表示，今年我国宏观调控可能会采取“摸着美国过海”的模式，即根据美国经济下滑的态势走一步看一步。

　　他在“国泰基金成立十周年感恩回馈暨投资者教育全国巡讲”中表示，在宏观经济运行过程中，如果出现因美国经济下滑而对我国经济产生大幅下滑，那么宏观调控力度应有所放松，“可以采取货币灵活从紧、财政灵活积极的调控政策”。

　　宏观经济或“外冷内热”

　　今年我国经济将呈现出两种趋势，即，既有内部经济过热的迹象，同时又有外部对中国造成冷却的趋势。

　　哈继铭认为，造成我国经济“外冷”的主要原因是今年和明年美国经济可能会呈现U形走势，短期内难有一个大幅的反弹。造成美国经济下滑的原因之一是次按危机的进一步发酵，他认为，保守估计房地产价格下跌还有20%的空间，而且房价下调的时间可能还会持续一两年。目前，根据中金和一些投行的预测，今年美国经济衰退的可能性比较大，到今年年末才会出现见底回升的态势。

　　美国经济的下滑，对我国经济最直接的影响是外贸状况。如果仅考虑这一因素，根据哈继铭的统计，美国经济降一个点影响中国经济一个百分点，即，如果美国经济今年不增长，那么将拉低我国经济约2.2个百分点，按照我国经济去年11.4%的增速计算，我国今年经济增速将掉到9%左右。

　　但是，在“外冷”的同时，我国经济存在“内热”的因素。今年是奥运年，也是地方政府换届的第一年，还是雪灾之后重建家园、重建基础设施之年，哈继铭认为，在这些因素的影响下，可能会使投资和消费这两驾马车比较强劲。

　　输入型通胀难以避免

　　哈继铭预计，今年2月份CPI将达 8.5%，3月份回落到 8%左右。他说，目前我国通胀的主要原因包括：国际大宗商品如油、钢、铜、铁矿石等价格的大幅上涨；国内的食品价格上涨；多年货币增速较快累积的影响等。

　　由于美元贬值带来的国际大宗商品价格上涨导致了我国在一定程度上存在着输入型通胀的压力。他说，美元是国际大宗商品的定价货币，定价货币贬值就会造成这些商品涨价，所以，“只要美元一天不升值，就很难看到大宗商品价格会出现明显的回调”。他估计，美元从现在到2009年基本上还是会呈现出贬值的趋势。

　　国内农产品价格的上升，尤其是猪肉价格上升，是去年推动通胀的一个很重要的因素，可能也是今年推动通胀的一个很重要的因素。他认为，生猪的生产周期大概要18个月，因此，要到今年年底才有比较充足的猪肉供应。

　　另外，由于多年货币增速较快对物价产生的累积影响难以短期消除，“很难用一年的货币紧缩把这个通胀压下去，货币政策这个毛毛雨要经常下才不会让物价这把火越烧越旺”，哈继铭如是表示。

　　需灵活的宏观调控

　　哈继铭指出，在目前这种不确定性下，政府可能会强调保持从紧的货币政策，但同时要密切关注国际环境的变化；而财政政策会有很大的灵活弹性空间。

　　他认为，今年央行会进一步控制信贷规模，预计法定准备金率上调三、四次，而最多只会有一次加息，而这次加息可能会在3月份。

　　“一旦经济受到很大的负面影响，就应该用积极的财政政策”，他说，我国的基础设施还有很多地方需要改善，也可以用积极的财政政策把我国节能减排的水平提高一个层次。当然，财政投入也可以在结构上做一些调整，比如说，把对成品油的补贴转为对粮食的补贴。

　　他说，今年我国经济保持10.5%左右的增速还是有可能的，但通货膨胀会比较高，全年将达到约5.5%，汇率升值将达10%。

　　国泰基金研究总监周传根：3至6月份市场相对安全

　　在美国次贷危机影响下，中国经济2008年是否能继续高增长，A股市场下一阶段如何运行，投资者又能从哪些行业、板块、主题中寻找机会？就此，国泰基金研究总监周传根畅谈了他的看法。

　　3-6月市场将震荡上升

　　记者：在这个大的国际背景下，你对中国未来经济有何判断？

　　周传根：对未来经济走向的判断，首先是投资将重新担当重任，投资增长可能超过市场预期。

　　此外，人民币升值压力巨大，央行降息空间有限，提高存款准备金率虽有空间，但越来越面临来自商业银行的反对，货币政策面临挑战。在经济增长优先的选择下，很可能越来越容忍较高的通货膨胀。

　　因此，市场对今年的中国经济可能过于担忧。但从长期看，经济的结构性矛盾依然存在，通涨与人民币汇率考验宏观决策者智慧。

　　记者：A股市场本身会有哪些因素来影响其2008年的走势？

　　周传根：我认为主要有五个因素：首先是上市公司业绩2008年预计继续高增长；其次，人民币加速升值；其三，流动性持续宽裕，由于息差和人民币加快升值预期，今年资金流入可能更为汹涌，在美联储大幅降息背景下，全球可能出现新一轮的流动性过剩；其四，目前负利率状况短期难以改变；其五，限售股解禁和再融资使市场感受到了资金压力。

　　因此，中国经济增长2008年回落的幅度有限，企业盈利增速仍然强劲。尽管面临严峻的外部环境，A股市场应有良好支撑。经过前2个月的大幅下跌，沪深300的估值水平已进入价值区域。预计3-6月市场将震荡上升，大盘蓝筹股可能成为主导力量，未来一段时间风格有可能发生切换。全年来看，再现2006、2007年辉煌的可能性比较小，预计全年会呈现宽幅震荡、结构性与阶段性机会为主的局面。

　　关注六大主题

　　记者：我们可以从哪些方面寻找投资机会？

　　周传根：从投资主题来看，我们选择下面六个方面的主题：

　　第一个方面就是资源。资源是短缺的，是不可再生的，所以这里面的一些资产会是大家长期关注的一个板块，包括有色、煤炭这些核心的资源，包括土地等等。

　　第二个是投资拉动的相关行业。既然我们觉得今年的投资会非常强劲，甚至有可能会超过预期，如果相应板块下跌较多，实际上就是一个建仓的良好机会。

　　第三个就是刚才谈过的超跌大盘蓝筹股，因为它的估值相对处于市场的低端，最近的下跌幅度又比较大。另外它的盈利增长也相对比较确切，对投资者来说，尤其是对大基金来说，可能是未来重点关注的一个版块。

　　第四个就是我们政策鼓励的一些方向，包括节能减排、新能源、新技术等等，一些中小市值的成本型的公司应该有些持续的表现。

　　第五个就是正在变化当中的行业和企业，尤其是正在重组和有资产注入等的企业。有些企业十年磨一剑，这种企业比较难找，但一旦找到收益可能会比较丰厚。

　　最后一个就是台海方面的。市场对两岸三通有良好的预期，福建相关公司都会有较好表现。

　　十场巡讲精华回放

　　从2007年10月20日起，国泰基金成立十周年感恩回馈暨投资者教育全国巡讲活动从广州起航，十场巡回演讲精彩纷呈。

　　第一场 2007年10月20日 广州

　　演讲嘉宾：台湾指数期货专家方世圣，国泰基金基金经理何江旭

　　主题：股指期货推出对市场影响及下阶段投资策略

　　回放：方世圣表示，股指期货推出后，A股市场从此将具备真正的做空机制，市场的价格发现功能将会得到更好的发挥。何江旭分析，A股估值回归的压力比较大，宜采取“相对平衡”的投资策略。

　　第二场 2007年10月27日 深圳

　　演讲嘉宾：晨星公司中国副总经理韩槟，国泰基金研究总监周传根

　　主题：股市高位运行 基金是否仍具投资价值

　　回放：周传根表示，虽然存在短线调整压力，但牛市并未结束。韩槟提出，定期定投、长期投资基金，可能是战胜市场的最好办法。

　　第三场 2007年11月10日 石家庄

　　演讲嘉宾：国泰君安研究所所长李迅雷，国泰基金范迪钊

　　主题：人民币升值趋势下资本市场的走势和投资策略

　　回放：李迅雷表示，中国股市仍将表现出“升值不息、牛市不止”的走势。

　　第四场 2007年11月24日 沈阳

　　演讲嘉宾：国家发改委经济研究所主任王小广，国泰基金宏观经济高级研究员程洲

　　主题：未来宏观经济走势及投资策略

　　回放：王小广提出，应利用资本市场引导“过剩”的流动性给我国的装备制造业升级。王小广预测认为，经济增长的转折点或中级调整可能在2009年出现。

　　第五场 2007年12月15日 北京

　　演讲嘉宾：人大金融研究所所长吴晓求，中信证券董事总经理徐刚，国泰基金投资总监余荣权

　　主题：2008年中国经济和资本市场展望及投资策略

　　回放：余荣权表示，2008年股票投资需要重点关注经济中发生的变量。徐刚认为，受高估值、周边市场、宏观调控预期和大小非解禁等因素的影响，A股市场波动将会加剧。

　　第六场：2008年1月5日 南京

　　演讲嘉宾：申银万国研究所首席经济学家杨成长，国泰基金基金经理黄焱

　　主题：紧缩政策下宏观经济解读与资本市场策略

　　回放：杨成长认为，以沪深300指数为标的，判断2008年全年波动幅度为4500-7000点，对应2008年市盈率波动区间为24-37倍；黄焱认为，2008年A股仍然具备很多结构性和阶段性的投资机会。

　　第七场：2008年1月12日 杭州

　　演讲嘉宾：瑞银证券投顾台湾区前任总经理郑明祈，国泰基金黄刚

　　主题：中国资本市场“双向开放”下的投资策略

　　回放：郑明祈和黄刚都提到，不要把资本市场的双向开放当作是个短期的举动，这是大势所趋。投资者需要在新背景下更新自己的“投资地图”，看清可能或已经发生的趋势，作出正确的投资决策。

　　第八站：2008年1月26日 福州

　　演讲嘉宾：燕京华侨大学校长华生，国泰基金基金投资部张玮

　　主题：如何迎接真正的全流通时代

　　回放：华生认为，投资者要改变单边牛市中形成的单边思维。如果想避免泡沫破裂式的大调整，最好的方法就是消化泡沫来逐步调整。张玮指出，在全流通时代，并购价值将成为估值的重要因素。

　　第九站：2008年2月16日 青岛

　　演讲嘉宾：安信证券首席经济学家高善文，国泰基金王航

　　主题：创业板的推出与中国经济转型

　　回放：高善文指出，中国牛市已进入了“下半场”相对早期的位置。对市场趋势可以总结为四个字，即“短空长多”。王航认为，创投必然会成为今年的一个投资热点。

　　第十站：2008年3月1日 上海

　　演讲嘉宾：中金公司首席经济学家哈继铭，国泰基金周传根

　　主题：国际视野下的中国资本市场转型

　　(徐国杰整理)

信息来源：中国证券报