美联储前主席格林斯潘近来频频针对次贷危机发表评论。日前，他在《华尔街日报》撰文指出，在过去5年的市场乐观情绪下，这场危机迟早都会发生。即使不被次级债定价不当的问题引爆，也会因为其他市场领域的问题而被点燃。

　　根源在全球经济扩张

　　“在投机热把自己烧毁之前，泡沫不可能通过货币政策或其他政策手段被安全地挤掉。”格林斯潘称。

　　格林斯潘在文章中承认，他任职期间实施的低利率政策可能助长了美国房价泡沫。但他认为，次贷危机的真正根源在于全球经济扩张，正是一段时期以来全球经济前所未有的高速增长导致投资者低估了风险。

　　格林斯潘指出，自上世纪90年代以来，发展中经济体产品出口迅速增加，进而降低了全球范围的通货膨胀预期，包括那些以全球性长期利率为基础的通胀预期。全球长期利率下滑不可避免地导致证券溢价和房地产现值利率偏低。与此同时，相应的资产价格则大幅升高。

　　他坦言，为应对互联网泡沫，美联储在本世纪初采取了下调联邦基准利率的做法；2004年中期，随着经济形势趋于稳定，美联储开始改变宽松的货币政策。但长期利率未能相应走高，也并未起到抑制当时节节攀升的美国房价的作用。尽管美联储此后大力采取紧缩措施，长期利率却几乎没有变化。

　　格林斯潘还表示，从更大范围来看，资产价格正与短期利率逐渐脱钩。证券、债券和房地产以及由资产中介机构派生的金融资产等可套利资产现在正消耗着各国央行的资源。庞大的利差交易和外汇市场更推高了资产价格。

　　返回正轨尚需长期调整

　　格林斯潘表示，尽管信贷危机将导致金融机构的大规模减计，但经过一段长时间的调整之后，美国经济乃至世界经济将重新回到正轨。这主要需要美国房地产市场逐渐回暖。格林斯潘预计，当新建房屋库存陆续清理、房价下跌走势结束之后，目前的信贷危机也将结束。

　　格林斯潘日前曾指出，美国经济发生衰退的几率“肯定小于５０％”，但重大不确定因素依然存在。他认为，在未来的４至６个月里，美国经济的增长速度毫无疑问将会放慢，而住房市场的发展方向将是影响美国经济健康的关键因素。

　　华尔街的平均预期是，美国经济在明年陷入衰退的概率达到38%。国际投行高盛日前预测，到明年底美国失业率将达到５．５％，比目前的４．７％高出０．８个百分点。而未来美国经济衰退概率为４０％－４５％，而联邦基金利率水平的底部则在３％。

　　华尔街投行摩根士丹利本周则抛出“衰退论”，预计2008年全年美国经济的增长率仅为1%，今年四季度经济增长将放缓至0.4%，明年前两季的增幅将分别环比下滑0.3%，进入“温和衰退”。

信息来源：中国证券报·中证网