国家统计局6月12日公布5月份居民消费价格数据。当月居民消费价格总水平比去年同月上涨3．4％，其中城市上涨3．1％，农村上涨3．9％；消费品价格上涨3．9％，服务项目价格上涨1．7％。
　　评论：
　　1、5月份居民消费价格上涨3．4％，涨幅比上月加快0．4个百分点（见图1），跟我们的预测基本一致。至此ＣＰＩ涨幅已经连续3个月超过3％的警戒线。
　　2、5月份居民消费价格水平比4月份上涨0．3％，这一涨幅比近三年的平均涨幅高0．4个百分点。从过去的经验看，由于季节原因导致的新鲜水果、蔬菜的集中上市，相关商品价格下跌会带动ＣＰＩ涨幅的回落，今年5月份ＣＰＩ涨幅不降反升主要跟肉禽及制品价格大幅上涨导致的食品价格大幅上涨有关。当月食品价格上涨8．3％，涨幅比上月提高1．2个百分点，正好拉动ＣＰＩ涨幅提高0．4个百分点。从食品内部的构成看，尽管鲜菜、水果价格在下跌，但占比重更大的肉禽及其制品、蛋类、油类价格涨幅都明显提高，这使得食品价格总体上仍有大幅度提高。以居民生活感受最强烈的肉类为例，受猪肉涨价的推动，5月份肉禽及制品价格上涨26．5％，涨幅比上月提高9个百分点，使得食品价格涨幅提高2个百分点，ＣＰＩ涨幅提高0．7个百分点。
　　3、由于肉禽价格上涨是导致5月份ＣＰＩ再创新高的重要力量，我们有必要对肉禽涨价的原因及其持续性作进一步的分析。我们认为这次猪肉价格大涨的原因主要有三个方面：一是2004年中至2006年中的猪肉价格持续回落使得养猪收益下降，影响养殖户养猪的积极性；二是粮食价格上涨导致饲料成本上涨，增加了养猪的成本；三、随着疫情的控制，猪肉消费信心恢复，需求明显增加。随着猪肉价格的上涨，可以预计养殖户的养猪积极性会有所提高，生猪供给的增加有利于猪肉价格的稳定。不过考虑到从看到价格信号到扩大养猪量到生猪投放市场需要一个过程。在猪肉价格供求改变之前，猪肉价格维持高位的可能性很大。同时，去年下半年猪肉价格仍然在低位，这将使得下半年猪肉价格涨幅仍将维持在高位。猪肉涨价将继续充当推动ＣＰＩ上涨的主要力量。基于此，我们将今年的ＣＰＩ涨幅提高到3．3％，比我们原先预测提高0．3个百分点。
　　4、随着通货膨胀压力的显现，ＣＰＩ在决定货币政策方面的重要性日益提升。央行行长日前在接受媒体采访时更是表示加息与否要看5月份ＣＰＩ数据。5月份ＣＰＩ涨幅再创新高，剔除通货膨胀因素之后的实际利率再次为负，这使得刚刚缓和的加息压力再次增加。此外投资反弹压力很大，信贷投放一直居高不下，资产泡沫的风险在增加，也要求加息。综合考虑我们认为行采取新的紧缩政策包括再次加息的可能正在逐渐增大。在加息的时间上，由于加息的效果至少需要2个月时间的观察，在5月19日加息之后，我们认为7月中旬二季度数据公布前后加息的可能最大。
　
信息来源：申银万国