通胀乌云笼罩全球为了抑制次贷危机的蔓延，美联储自去年以来持续采取了降息等扩张性货币政策，其结果却是按下葫芦浮起瓢———通货膨胀抬头并有可能升级。据美国劳工部公布的最新数据显示，5月份美国消费价格（CPI）上涨0.6%，成为去年11月以来的最大涨幅。其中汽油价格上涨了5.7%，为去年11月以来之最，牛肉价格上涨了1.5%，是过去13个月以来的最大涨幅。

　　与美国相比，欧洲大陆所遭受的通货膨胀有过之无不及。欧洲央行日前公布的数据显示，5月份欧元区通胀率达到3.6%，创下过去16年来的最高水平。而欧元区经济学家多数预计，在未来数月内欧元区通胀率甚至可能突破4%。同时欧洲央行分析报告指出，欧元区15国今明两年的通胀率将分别达到3.4%和2.4%，明显高于此前预测的2.9%和..1%。而在欧元区之外的英国，今年5月份CPI的涨幅达到了3.1%，大大超过政府制定的2%的目标上限水平。英国央行预测，未来几个月CPI增幅还将进一步走高，到年底可能冲到4%的高位。

　　由于受近乎零利率政策的影响，近几年被视为通胀程度最小的日本如今也必须面对物价上涨的严峻局面。据日本中央银行公布的最新数据显示，5月份国内企业物价指数较上年同期上扬4.7%，高于分析师所预估的4.1%，同时批发物价涨幅更是触及27年高点。

　　同发达经济体相比，新兴经济体承受的通货膨胀压力格外强大。美林全球经济团队的研究报告预测，新兴市场2008年通胀率将从5.3%升至7.3%，而同期发达地区市场通胀率则从2.2%升至3.0%。在新兴市场的“金砖四国”中，除巴西的CPI指数较为轻微之外（4.76％），俄罗斯5月份CPI增幅高达15.1%，为欧洲之最，中国通胀率为7.7%，而印度CPI升至8.75%，为该国7年多来的最高水平。

　　由亚非拉许多国家组成的发展中国家目前所遭遇的通货膨胀也格外严重。在亚洲，除马来西亚5月通胀率保持在3.0%之外，其他国家物价上涨幅度平均达7%以上，其中越南通胀高达25.2%，金融危机清晰可见。在非洲，据IMF预测，撒哈拉以南地区的通货膨胀率今年将达8.5％。在拉美，绝大部分国家的通胀水平已超过政府预期，其中以低通胀著称的秘鲁目前通胀率也达到5％，智利达8％，乌拉圭为10％，委内瑞拉今年通胀率预计将达到25.7％。

　　美国成为最大推手处于产品链最上游的石油价格的连续攀升构成了全球通胀的核心牵引力量。目前，国际市场原油价格徘徊在138美元/桶以上，摩根士丹利预言7月将升至每桶150美元，而曾准确预测油价“超级涨升”的高盛分析师则放言未来两年中可能飙升至每桶200美元。

　　石油价格高涨背后是美元的贬值。为了输出次贷危机的损失和维持本国企业的竞争力，布什政府采取放纵美元贬值的政策。资料表明，从2001年至今，美元指数从巅峰121点一路阴跌至谷底70点左右。国际石油价格一直都是以美元来衡量的。美元的贬值一方面降低了美元资产的吸引力，削弱了石油输出国组织收入的购买力，并增强了美国以外消费者购买力，刺激了包括原油在内的全面商品买盘。另一方面，美元汇率持续走低，使得以美元计价的原油期货的投资吸引力增加以及市场投机成分的增加，而市场投机炒作不仅形成了对油价持续飙升的重要推力，而且大大增加了国际原油市场的波动性。

　　本轮通胀由于以粮食和食品等初级产品价格的大幅上涨为主，因此其结构性特征异常明显。而导致粮食价格上涨的原因除了前述美元贬值导致投资资本的大规模涌入从而形成价格驱动力外，其中一个重要的因素就是美国等发达国家鼓励运用玉米、大豆等粮食作物生产乙醇燃料。

　　次贷危机不仅使实体经济和虚拟经济双双受伤，而且也成为制造通货膨胀的罪魁祸首。为了减轻危机的损失和挽救本国经济，美国等发达国家采取了频繁向市场注资、降息等政策，但这些政策却加剧了国际流动性过剩的压力以及汇率相对调整的力度，导致大量流动性从资本市场向大宗实物商品流动，致使能源、原材料和农产品价格飙升。

　　“滞胀”可能出现刚刚闭幕的八国集团财长会议发布共同声明认为，美国次贷危机引发的全球金融市场动荡、物价高涨及全球性通胀压力等都是可能导致全球经济减速的风险因素。在经济增长轨迹明显下滑以及通货膨胀“共生”的条件下，经济理论所界定的“滞胀”也许为期不远了。

　　通货膨胀的直接后果就是增加企业经营成本和提高市场的交易费用，从而抑制投资。物价过快增长同时还形成了对消费的冲击。权威调查机构报告显示，由于受未来通胀预期的影响，加拿大5月份消费者信心指数下降了7个百分点，跌至85.8，为自从2001年12月份开始进行该指数月度统计以来的最低点。无独有偶，日本国内5月份消费者态度指数为33.9，仅次于2001年12月份创下的33的历史最低值。诸多事实表明，在通货膨胀恶化的条件下，像美国那种依靠消费拉动经济增长的模式将受到挑战，而各种原材料价格和大宗商品价格的暴涨也意味着亚洲过度储蓄与依靠投资拉动的经济增长模式难以为继。

　　由于现代金融系统中各要素的关联性日益增强，通货膨胀所引致的货币政策紧缩对于资本市场的冲击已经远远超出了市场的预期。今年以来，曾经领涨全球股市的越南股市暴跌逾6成，一度牛气冲天的印度股市累计下跌了27%，而仅仅由于中央银行提高存款准备金的影响，中国沪深两市在6月的第二周大幅下挫13.8%，并创下12年以来的最大周跌幅，截止目前，中国沪指从历史高点已经累计跌幅高达54%。

　　我们还须指出，世界各国正在为面临经济放缓和通货膨胀抬头而采取一些短期性调节的措施。但是，各国宏观经济政策在全球化衍生出来的外部效应影响下无法胜任治理“增长放缓”和“通胀抬头”的重任，即任何一个国家单独控制通胀只会令其自身经济增长下降，但有利于降低其他经济体的通胀。因此，各国宏观调控当局会陷入一个囚徒困境之中，从而延缓调整，使“滞胀”的威胁进一步逼近。

　　（作者系广东技术师范学院经济学教授）

特约撰稿人张锐

信息来源：国际商报