·21世纪数评·
　　本数据由中国银行全球金融市场部提供
　　　　
　　本报特约数据分析员　蔡晋荣
　　
　　6月5日以来，全球金融市场经历了一轮大幅回落的走势，同期国际大宗商品期货市场也出现联动性下滑。据统计，6月2日到13日期间，道琼斯工业指数下跌4.82%，纳斯达克指数下跌6.62%，标准普尔500指数下跌5.01%，日经指数下跌9.37%。而英国商品研究局CRB指数下跌5.70%，其中LME3月期铜价格下跌16.51%，LME3月期铝价格下跌7.75%，美国WTI原油价格下跌4.42%，黄金价格下跌11.86%。国际金融市场与商品市场的联动走势历史上也存在，但此次时间却非常吻合，国际金融市场各主要股指基本在5月10日前后达到顶点，CRB指数也在5月12日达到高点，然后在6月5日至13日期间联动性开始加强，表明与两个市场相联系的经济基本面发生较大变化。
　　过去几年，全球金融市场、大宗商品价格整体快速上涨，主要得益于全球经济快速复苏、低利率、美元疲软等因素。但据6月15日公布的美国经济褐皮书显示，虽然4月中旬到6月初美国经济仍然在持续增长，但已经出现放缓的迹象，同期消费者支出也有所减弱，房屋市场进一步降温。而且美国国债收益率曲线进一步倒挂，也显示美国经济增长趋缓的可能。
　　通胀忧虑使得市场预期全球主要经济体的货币当局将采取紧缩政策，也是本轮下跌的因素之一。最新公布的5月份美国核心CPI上升0.3%，折算成年率达到2.4%，连续第三个月高于预期。而5月份通胀抬升使近三个月核心通胀率年率从3.2%增至3.8%，达到1995年3月以来的最高水平。此外，欧元区剔除能源成本的核心通胀率，4月猛涨至年率1.6%的水平，是一年多来的最快上涨速度。为抑制通货膨胀，各国正面临货币政策紧缩的可能。预计几个月甚至几年内，将出现高利率和低流动性，这对热情洋溢的金融市场、商品市场无异于当头棒喝。
　　此外，美国加息预期促使美元近期走强，势必导致投资者重新配置资产组合。以黄金为代表的贵金属和以铜为代表的基本金属自年初以来累积了较大的涨幅，上涨过程中吸引了各种基金的介入，部分商品价格已超过宏观经济基本面所支持的水平，股市亦是如此，因此投资者转而青睐政府债券等固定收益品种。今年以来美国30年期公债收益率与原油、黄金和铜的价格联系密切，当预期通胀上升时，长债收益率有上升的趋势。
　　尽管国际金融市场与相关品种均出现大幅回落，但鉴于经济强劲增长的基本面仍未发生实质变化，通胀预期因素造成美指走势的影响渐趋弱化，美元后期走强的空间也有限，因此全球金融市场，尤其是大宗商品价格的上涨周期短期内还不会终结。
　　(作者系北京中期公司研发部研究员)
　　
　　一、宏观经济指标
　　
　　中国宏观经济指标
　　本周公布的一连串的中国宏观经济指标，再度加大了人们对经济过热的担忧。中国的贸易顺差5月份达创纪录的130亿美元，出口比去年同期飙升逾25%，全球经济放缓似乎并未对中国出口造成影响，这进一步增加了人民币升值的压力。今年前5个月，城镇固定资产投资25443亿元，比去年同期增长30.3%，创出近两年来的最高增幅。与此同时，信贷也出现大幅扩张，1-5月全部金融机构累计新增人民币贷款1.78万亿元，而全年预期目标为2.5万亿元，不到半年就用完了全年指标的70%以上。
　　此外，截至5月末，M2上升逾19%，增幅比去年同期高4.4个百分点，远高于政府的目标值，而5月CPI同比增长1.4%，与前几个月相比，呈现抬头趋势，已引发人们对通货膨胀可能上升的担忧。央行行长周小川已于15日表示，可能会对现行的宏观经济政策进行微调，尤其是货币政策。
　　(图表略，详见报)
　　
　　世界主要经济体国家或地区最新经济指标
　　(图表略，详见报)
　　　　
　　全球主要国家基准利率(2006.6.15)
　　日本央行(Bank　of　Japan)政策委员会委员15日一致投票决定维持零利率政策不变。此前，伴随着日本经济复苏，市场普遍预期日本央行将于6月加息，但由于近日股市暴跌打破了这一可能，日经指数近一个月来已累计下跌15%。日本是三大经济体中最后一个加息的，美国和欧洲已分别于2004年和去年年底进入加息周期。
　　(图表略，详见报)　　
　　
　　二、金融市场
　　
　　世界主要货币汇率一周变化表 　　
　　本周前半周，美元基本保持前周的上升态势，主要得益于市场对FED将于月底加息的提前反应。但15日公布的4月外资净买入美国证券金额大幅下降至467亿美元，远低于预期的600亿美元及同期635亿美元的贸易赤字，表明美国为其庞大赤字融资的能力减弱，美元承压全线走低,美元/人民币再度破8。
　　注：截至北京时间6月15日下午三点数据。
　　(图表略，详见报)　　
　　　　
　　全球主要股指表
　　6月13日，因高于预期的通胀数据引发利率上升忧虑，美国股市在震荡交投中收低，道琼工业指数回吐年内迄今的涨幅。次日，投资者伺机逢低买进，且券商调高投资评级，扶助了半导体类股和飞机大厂波音，股市收涨，Nasdaq综合股价指数也终止连续八日跌势，道琼工业指数取得近六周的最大单日涨幅。
　　(图表略，详见报)　　
　　　　
　　上证国债指数和银行间国债指数
　　(图表略，详见报)　　
　　(图表略，详见报)　　
　　
　　主要公债收益率图 　　
　　　　
　　美国公债
　　6月13日，因美国以及海外股市下跌，激励投资者转向政府公债，因此美国政府公债价格微幅攀升。次日，政府公布的核心消费者物价指数(CPI)增幅大于预期，令投资者相信美联储(FED)将继续调高利率，美国公债大幅挫跌。
　　(图表略，详见报)　　
　　　　　　
　　欧元区公债
　　6月14日，因美国公布的经济数据进一步说明通胀趋升，使得美联储(FED)将在6月升息的概率升高，欧元区公债及利率期货大幅下跌。前日，因市场对于美联储(FED)将在6月再度加息的预期升温，导致股市遭遇重挫，欧元区政府公债期货升至10周高位。
　　(图表略，详见报)　　
　　　　
　　日本公债
　　日本政府公债17日小幅上扬,盘中随日股走势起伏而震荡,交易商关注焦点放在日本央行总裁福井俊彦下周的记者会上,以寻求后市走向线索。日本政府公债价格15日上涨,但因日股回升使债市涨幅受限。因美国经济有可能放缓,将损害日本经济增长前景,进而带动日股重挫，日本政府公债价格14日收高。
　　(图表略，详见报)　　
　　
　　数据和图表来源：路透、彭博、中国银行和其他公共信息来源。中国银行全球金融市场部为客户提供外汇交易、债务风险管理、资产管理等产品组合的交易、研究和咨询服务。业务咨询可致电010－66591616，研究咨询可致电010－66591561。
　　　　
　　三、主要商品
　　
　　原油期货价格
　　(图表略，详见报)　　
　　(图表略，详见报)　　
　　本周国际油价呈探底回升走势，NYMEX原油期货升逾每桶70美元，因全球商品市场反弹，且有迹象显示，尽管能源成本居高不下，且供应存在风险，但美国经济基本面仍然向好，近期IMF认为今年全球经济增长将达5%，这将为价格提供一定支持。金融市场和商品市场在遭遇数周抛售后强劲反弹，也对油价构成支撑。IPE布兰特原油期货6月15日走高，但在经历了本周通膨忧虑所致的大跌后，市场笼罩谨慎气氛。预计原油价格仍将在70美元附近作震荡整固走势。
　　
　　国际主要金属、农产品期货价格
　　(图表略，详见报)　　
　　
　　国内主要金属、农产品期货价格　　单位：元／吨
　　(图表略，详见报)　　
　　
　　本周铜价呈加速探底走势，LME3月期综合铜最低至6420美元/吨，国内现货价最低至56000元/吨，甚至出现罕见的连续4个跌停现象。美国5月PPI、CPI数据进一步加强升息预期，美指走高对铜价形成压力；国际金融市场下跌，恐慌气氛和羊群效应对商品市场产生较大冲击，投资者对高风险资产重新配置；近期国储抛铜也对现货市场产生一定影响。但随着全球紧缩货币政策预期引发的避险现象逐渐淡去，后期铜价将重返基本面走势。
　　
　　黄金价格
　　本周黄金继续呈加速下滑走势，13日创造了23年来的最大单日跌幅，最低曾探至544美元/盎司，之后有所反弹。近期金价走势与美元走势的负相关性明显增强。由于最新公布的核心CPI、PPI均高于预期，加上美联储主席和有关官员连续发表抑制通胀的言论，目前市场普遍认为6月底加息几成定局。但随着加息因素对美元的影响渐趋于弱化，美元上行的压力逐渐加大，黄金价格将重新得到追捧。
　　(图表略，详见报)　　
　　(图表略，详见报)　　
　　　　
　　数据来源：北京中期公司研究部，北京中期为中国三大期货交易商之一。

信息来源：２１世纪经济报道