高盛美国经济研究小组重要观点

　　●预计美伊战争将为布什政府2003年财政带来大约500亿美元的负担，为2004年财政带来300亿美元的负担。和十多年以前的海湾战争不同，这一次，美国纳税者可能要自己支付美伊战争的大部分费用。

　　●还需要关注美国和欧洲逐步升级的贸易危机。美国政客威胁将对法国、比利时、德国实行贸易报复，因此近期内双边的贸易关系将出现危机，这种贸易争端显然对双方都不利。

　　●假如石油价格上涨50％（也就是达到每桶45美元左右），这种价格水平只需维持一个季度，西方七国12个月内的经济增长就将下降0．5％左右。

　　●1991年的海湾战争没有对全球货币市场产生重大或长期的影响，尤其是对美元，相信这次的情况也会类似。

　　我们不应过高估计这次战争对世界经济前景的影响。我们可以从以下四个原因中看到为什么这场战争的胜利仍然无法解决最根本的问题：

　　地缘政治包括朝鲜的核危机依然存在； 

　　贫瘠的供应基础决定了油价不会有明显的大幅下跌； 

　　市场对2004年的预期过高； 

　　世界金融市场仍然低迷；

　　我们将集中就一些战争及战争相关问题进行讨论。

　　1．谁来决定油价？

　　虽然对伊战争将影响油价市场，但我们认为近几个月来油价的上升最主要的动因仍是油价市场紧张的供求关系。由于北半球异常寒冷的冬季使得油价市场对供应的需求吃紧，而全球所有的原油生产商都将运营水平控制在比较低的范畴，他们都是按既定容量生产，因此产量供应不会有大的变动，但需求的变化却不像原来那么有弹性。

　　由于原油供应链的限制，我们预期2003年第一季度，纽约商业交易所（ＮＹＭＥＸ）的西德克萨斯中质原油（ＷＴＩ）的价格将达到36美元／桶，同时由于目前环境，存在着潜在的波动可能。如果没有战争影响，我们的调查组预期2003年原油价格将为平均31－32美元／桶。

　　2．油价对全球经济的影响如何？

　　根据高盛油价模型，如果油价上升50％，那么工业七国（英、美、加、法、德、意、日，简称Ｇ7）的ＧＤＰ增长将在一年后下降1％（这一结论是基于25美元／桶的原油价格而定，如果按现在的油价水平推测则将有所变化）。高昂的油价无疑将抵消工业七国采取新的刺激经济的政策所带来的正面影响。

　　高盛油价模型同时显示，短期内的油价走高同样会对经济产生类似的影响。如果油价在一个季度内走高50％（比如在45美元／桶左右），那么我们估计工业七国的ＧＤＰ增长将在12个月内降低0．5％。如果持续两个季度，那么影响的幅度将到达0．7％。更进一步的油价动荡将导致更大的危害，但最终会使油价重新下降。

　　根据我们的预期，还将有以下三种影响ＧＤＰ的可能性： 油价的迅速下跌。如果油价水平出现同1991年海湾战争时类似的状况（油价迅速下降了30％），那么将推动全球ＧＤＰ在12个月内上升0．9％。

　　油价下跌后又走高。如果油价在持续下降后又突然走高，那么全球ＧＤＰ将在12个月内上升0．4％。

　　再现“第一次海湾战争”。由于第一次海湾战争，原油供应在1990年8月被中断。如果从今天起我们重演这一幕，那么其负面影响将超出我们的预期。结果将导致我们的目前预期下跌0．4％。

　　3．中央银行的反应

　　短期内由于油价上升带来的经济后果将由中央银行和政府通过政策手段进行调控。我们相信美国联邦储备委员会将始终关注负面的通胀，如果由于战争及原油供给等问题出现经济疲软，那么美联储将采取宽松的货币政策。我们预计欧洲央行将采取同样的措施，特别是它目前希望保持2％的通胀率，并把主要精力放在支持各国尤其是德国的经济增长。日本方面，油价的走高将直接影响本来就处于衰退状态的经济状况和通缩局面。我们相信目前的零利率政策和量化宽松政策将持续下去。

　　4．战争的成本有多高？

　　根据美国国会预算办公室的估算，对伊开战第一个月的支出将达到100亿美元，之后降到每月80亿美元，波斯湾地区部署军队的最高费用可能达到140亿美元。战争结束后，美军的遣返费用将达到90亿美元。另外，战后的驻地费用可能达到每月10亿到40亿美元。

　　汇总一下，如果战争速战速决——战事在四周内结束，那么总费用将达到约570亿美元；如果战事延长到三个月，预计费用将达到650亿美元。相比之下，这次对伊战争的战期将比1991年的海湾战争要长，当时由于部队强大，战争在几天之内就得以结束。

　　根据预算，美国2003年的军备支出为500亿美元，2004年为300亿美元。这一数字与美国国会预算办公室估算的速战速决加之随后的长期占领费用相当。

　　5．谁为伊拉克战争买单？

　　和十多年以前的海湾战争不同，美国纳税者这次可能要支付美伊战争的大部分费用。海湾战争中，美国国防部估计的战争费用为610亿美元，其中530亿美元由美国的盟国承担。这530亿美元中，三分之二（也就是360亿美元）由海湾国家承担，其余部分主要由德国和日本承担（它们承担了160亿美元）。这一次，倒萨联盟主要由美国和英国组成，这两个国家可能不得不承担大部分战争费用。

　　然而，也有说法称，美国可能会利用战后伊拉克的石油储备来支付战争费用。现在，我们还不认为这是一种可行的选择。战后，要想把伊拉克石油的日产量恢复到20世纪90年代末的300万桶将是困难的。我们估计伊拉克石油战前的日产量只有260万桶，随着美伊战争的爆发，石油产量将急剧下降。如果战争导致两个月甚至更长时间的大规模停产，恢复伊拉克石油工业将是一个非常大的挑战。如果其他基础设施没有遭受破坏，战后石油日产量能很快攀升到150万桶，但是要恢复到200万桶以上，可能还要好几个月。如果，美伊战争造成伊拉克周边国家石油供应危机，情况会更加糟糕。

　　6．战争对美国财政预算会产生什么影响？

　　即使战争费用能很轻易地得到支付，而且不带来严重的经济问题，美国经济的减速也已使财政预算状况恶化。假如美国政府执行一揽子6740亿美元的财政计划（其中包括废除股息税），2003年美国财政赤字将因此至少增加1000亿美元，从而达到3750亿美元，财政风险将会很高。在2004年，财政赤字可能将达到4250亿美元。

　　这一切会对美国债券产生什么影响呢？从近期看，我们预计不景气的经济状况和战争带来的不确定性，会使10年期的中期国库券的收益率保持在4％左右。然而，随着今年下半年可能发生的经济增长，以及财政状况发生变化，国库券收益率会逐渐升高。在今年年底，我们预计10年期的中期国库券的收益率将达到4．5％。

　　7．伊拉克战争将对美元产生什么影响？

　　1991年的海湾战争没有对通货市场产生重大或长期的影响，尤其是对美元。我们相信这次的情况也会类似。

　　当人们可以清楚地看到美国将取得战争胜利时，美元会暂时走强。但是，我们认为美元的疲软不是由对战争的忧虑造成的。实际上，我们认为美元疲软反映的是美国金融市场长期的不平衡，以及贸易和经常赤字状况的恶化。我们对美国削减持续增长的经常赤字的能力表示担忧，为此我们最近调整了对美元的预测。接下去的三个、六个和九个月中，我们最新预计的欧元兑美元分别是：11．12、11．12和11．18。

　　8．美国和欧洲之间贸易战的危险有多大？

　　一些美国官员威胁说要对不支持美国对伊开战的法国、比利时和德国采取报复措施。这些人已经在呼吁对法国采取经济制裁，并从德国撤走部分美国军队。在我们看来，美国和欧洲紧张的政治关系相当有可能影响到双边的贸易关系。但是，我们不应该过于夸大这种危险，原因如下：

　　第一，美欧之间的贸易关系经常紧张。实际上，在美国提高钢铁进口关税和欧盟禁止美国向其出口转基因食品上，美国和欧洲发生了好几起贸易纠纷。

　　第二，美国对欧洲的报复可能只限于法国和德国，因为这两个国家被看作是反对美国对伊政策的“领导者”。美国国务卿鲍威尔就表示，即使近期内，美国和俄罗斯的关系也不会因为两国在对伊政策上的分歧而受影响。

　　第三，欧盟贸易专员帕斯卡尔·拉米和美国贸易代表罗伯特·佐利克，最近强调双方承诺实现自由贸易，尤其是要通过世界贸易组织在多国框架内达到这一目标。他们都认识到贸易摩擦的升级对双方都不利。

　　（感谢高盛公司张东梅女士的大力协助，刊登时有删节。）

　　其它经济影响估计：

　　石油市场

　　如果伊拉克战争导致石油供应减少，欧佩克每天还有300万桶剩余产能可以动用。

　　──欧佩克主席阿提亚

　　如果我们不惊慌失措，石油就够用。如果惶惶不可终日，石油就不够用。

　　──全球能源研究中心副主任里奥·德劳拉斯

　　全球经济

　　恐怖活动和战争的双重威胁或许能实现反全球化力量一直无法达到的目的──放缓甚至减少全球贸易和投资活动。

　　──世界大企业联合会首席经济学家盖尔·福斯勒

　　虽然军费开支最近成为促进经济增长的一个因素，但这只是因为美国经济几乎没有增长。

　　──咨询网站Ｅｃｏｎｏｍｙ．ｃｏｍ首席经济学家马克·赞迪

　　美国预算

　　对伊拉克动武可能产生最高达1000亿至2000亿美元的开支。

　　──布什前任首席经济顾问林赛

　　预计战后重建伊拉克至少需要750亿美元的支出，如果重建过程长达数十年，这笔费用可能高达5000亿美元。

　　──耶鲁大学经济学家威廉姆·诺德豪斯

　　股票市场

　　即使你打败了萨达姆，你打败了恐怖主义吗？我毫不怀疑，如果对萨达姆的战争能速战速决，股市最初将获益；但对它能否永久性地解决股市现有的问题，我表示怀疑。

　　──共同基金Ｗａｄｄｅｌｌ＆Ｒｅｅｄ首席投资长亨利·赫尔曼

　　并非所有的战争都对股票有利。如果对伊战争扰乱了中东形势并使情况恶化，或许相对于第二次世界大战，越南战争与伊拉克战争之间更具可比性。

　　──ＮｅｄＤａｖｉｓＲｅｓｅａｒｃｈ全球股票策略师逖姆·哈耶斯

　　外汇市场

　　在美国经济处于相对强势的影响下，欧元在未来数月内就会重新跌回到与美元平价。

　　──ＢａｎｋＬｅｕｍｉ驻纽约的交易员ＴｈｏｍａｓＭｏｌｌｏｙ 美国是在无意识地奉行强势美元政策，欧盟也在推行强势欧元政策。

　　──德意志银行驻东京的外汇分析师马歇尔·吉特勒 最近日元升值速度过快，日本政府将密切关注市场，并在必要时采取干预行动。

　　──日本内阁官房长官福田康夫 货币政策 我们将等待伊拉克问题获得解决，等着看美国经济和金融市场能否复苏，如果不能，就下调利率。

　　──美国联邦储备委员会主席格林斯潘 油价飙升、伊拉克危机和欧元升值对欧元区通货膨胀和经济增长造成负面影响，促使欧洲央行作出降息的决定。

　　──欧洲央行