人民币降息并不缺少理由
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时间：2001-12-04 13:07:00
随着国际上降息浪潮的持续高涨，人民币利率下调成为经济界及理论界的热门话题。但降不降、如何降、降多少却赖于宏观经济面及政策选择——降息并不缺少理由
11月6日，美联储公布第10次降息，再度下降利率0.5个百分点，储备基金利率为2％，这是美国40年来的最低点。历来趋于保守的欧洲央行和英国央行，也于11月8日跟着把基准利率调低0.5个百分点。11月7日香港主要银行也降息0.25个百分点。接着中国人民银行宣布，从11月12日起下调境内小额外币存款利率。至此，一轮全球性的降息浪潮正在由境外波及到境内的货币市场。
降息需求已趋于一致
此次国内外币利率下调的幅度普遍较大：一年期美元、英镑、欧元、港币、加拿大元和瑞士法郎利率，下降幅度分别为0.75、0.4375、0.4375、0.6875、0.75、0.3125个百分点。由于今年10月的美联储降息我国没有跟随，因此这次减息显然带有补回上次的因素。尤其是境内美元利率，从2％降至1.25％，幅度可谓不小。在当前逐步开放的中国，作为世界经济有机组成部分，已不可能置身于世界经济大环境之外。由此，国内人民币利率下调的压力也正在逐步加大。据有关方面透露，最近一段时间购买人民币的量明显增加。如果人民币升值压力太大不利于我国出口，因此调整汇率和利率是有理由的。
出口形势是关键因素
从出口增长方面看，美国、日本和欧盟是我国最大的三个贸易伙伴。由于受世界经济衰退的影响，特别是“9·11”事件，我国外贸出口出现了大幅下降的局面。据国家海关总署最新资料统计显示，今年1—10月份同比增长6.1％，这远远低于去年同期33.1％的水平。尤其10月中旬结束的广交会，出口成交比上一届下降了15.4％，其中美国和中东地区出口额降幅最大，美国的成交比上届下降了22％，海湾8个国家成交额下降了55％。广交会是我国外贸出口形势的“晴雨表”。今年秋季广交会的成交额反映出我国今年底和明年初外贸出口可能会遇到一定困难，从而影响其对我国GDP增长的贡献率。综观目前我国外贸的发展看，其依存度大概在30％—47％之间，这一比例说明我国已经是一个贸易依存度较高的国家。如果人民币利率相对外币过高，必然会构成人民币的升值压力，那么商品出口成本升高，显然不利于目前日益严峻的贸易出口形势。从这个角度分析，存在着人民币利率下调的要求。
物价不振映射通缩端倪
据国家统计局最新统计资料显示，10月份适逢国庆、中秋节同日，市场购销两旺，而全国居民消费价格同比上涨仅0.2％。今年1—10月份，居民消费价格指数同比上涨0.9％，还有作为物价先行指数的生产资料价格和批发价格指数，已经于今年的5、6月份先后变成负值，另据国家经贸委预测：下半年全国603种主要商品中，有500种商品仍然处于供过于求的状况，基本上没有供不应求的商品。这些资料说明，物价增幅自去年底起维持几个月正增长之后，又一次变为负数，通货紧缩再现端倪。我国GDP在今年前三个季度的增长速度分别是8.1％、7.8％和7％，呈增速减缓的趋势。据有关部门预测，今年四季度GDP增长可能很难达到7％。
存款高居增大付息压力
1999年6月调整人民币利率以来，至今已有两年多时间了，我国居民储蓄保持着稳步增长的态势，据中国人民银行最新统计数据显示，到今年10月末，城乡居民储蓄存款余额为7.18万亿元，增长13.8％，增幅比去年高7.3个百分点，比去年底高5.9个百分点。前10个月储蓄存款累计增加7514亿元，同比多增3747亿元，其中定期储蓄存款比重高达60％左右，反映居民的即时消费欲望不足。另外由于银行不能将储备转化为贷款，每年巨额存差早就使银行不堪重负，显然银行支付利息的压力不断在增长。
债券利率暗示调整趋向
根据以往的经验，债券利率重心的变化，通常会构成利率走势的风向标，而我国债券利率近来已明显呈现越走越低的趋势。例如今年6月份发行的15年期国债，利率为4.69％，7月31日发行的20年期国债利率为4.26％，10月22日发行的20年期国债利率为3.85％，10月27日通过上交所发行的2001年记账式（十二期）国债，票面利率只有3.05％，而11月27日招标发行的五年期国债利率最终结果只有2.86％，较前4个月发行的债券利率下调显著。与此同时，银行间市场拆借和回购利率，在三季度分别是2.43％和2.29％，较二季度分别下降3.03％和4.08％。
此外，作为国民经济发展的“晴雨表”————股市，在大幅调整后刚刚企稳，在众多问题和新股的压力下似乎正期盼着更多利好的支持。假设人民币利率在近期调整，可以将银行储蓄资金分流到股市，促进股票市场的稳健发展。
虽然再次减息对经济刺激的边际效用会逐渐递减，但是通过上述分析可以看到，客观上存在多种降息的需求，偏低的通货膨胀率给降息提供了适当的环境，同时降息也利于稳住人民币的汇率，起到稳定投资者和消费者的心理作用。人民币利率下调的条件正在逐步成熟。不过，确定何时下调利率，还受其他因素的影响。第一，12月11日美联储是否会再次下调联邦基金利率；第二，12月中公布的我国居民消费价格指数（CPI）是否会出现负增长，以及其他经济指标是否继续走弱；第三，12月中央行公布的各项货币、存贷款数量的增长情况。这些因素在12月中的明朗化，也将会使人民币降息问题变得更加明朗。
经过8年的建设，已经“长大成人”的北京金融街，如今聚集了中国人民银行、中国工商银行总行、中国银行总行、中国建设银行总行在内的300多家金融机构，同时还有中国三大金融监管委员会也群聚于此。这条长仅1700米的街道，总资产超过13万亿元人民币，每天进出的资金流量超过了100亿元人民币。
金融街控股股份有限公司有关人士表示，五年后金融街将全部建成。届时这里将引入1000家国内外金融机构及知名企业，金融街将朝国际化商务中心的目标迈进。（据经济日报）
11月6日，美联储公布第10次降息，再度下降利率0.5个百分点，储备基金利率为2％，这是美国40年来的最低点。历来趋于保守的欧洲央行和英国央行，也于11月8日跟着把基准利率调低0.5个百分点。11月7日香港主要银行也降息0.25个百分点。接着中国人民银行宣布，从11月12日起下调境内小额外币存款利率。至此，一轮全球性的降息浪潮正在由境外波及到境内的货币市场。
降息需求已趋于一致
此次国内外币利率下调的幅度普遍较大：一年期美元、英镑、欧元、港币、加拿大元和瑞士法郎利率，下降幅度分别为0.75、0.4375、0.4375、0.6875、0.75、0.3125个百分点。由于今年10月的美联储降息我国没有跟随，因此这次减息显然带有补回上次的因素。尤其是境内美元利率，从2％降至1.25％，幅度可谓不小。在当前逐步开放的中国，作为世界经济有机组成部分，已不可能置身于世界经济大环境之外。由此，国内人民币利率下调的压力也正在逐步加大。据有关方面透露，最近一段时间购买人民币的量明显增加。如果人民币升值压力太大不利于我国出口，因此调整汇率和利率是有理由的。
出口形势是关键因素
从出口增长方面看，美国、日本和欧盟是我国最大的三个贸易伙伴。由于受世界经济衰退的影响，特别是“9·11”事件，我国外贸出口出现了大幅下降的局面。据国家海关总署最新资料统计显示，今年1—10月份同比增长6.1％，这远远低于去年同期33.1％的水平。尤其10月中旬结束的广交会，出口成交比上一届下降了15.4％，其中美国和中东地区出口额降幅最大，美国的成交比上届下降了22％，海湾8个国家成交额下降了55％。广交会是我国外贸出口形势的“晴雨表”。今年秋季广交会的成交额反映出我国今年底和明年初外贸出口可能会遇到一定困难，从而影响其对我国GDP增长的贡献率。综观目前我国外贸的发展看，其依存度大概在30％—47％之间，这一比例说明我国已经是一个贸易依存度较高的国家。如果人民币利率相对外币过高，必然会构成人民币的升值压力，那么商品出口成本升高，显然不利于目前日益严峻的贸易出口形势。从这个角度分析，存在着人民币利率下调的要求。
物价不振映射通缩端倪
据国家统计局最新统计资料显示，10月份适逢国庆、中秋节同日，市场购销两旺，而全国居民消费价格同比上涨仅0.2％。今年1—10月份，居民消费价格指数同比上涨0.9％，还有作为物价先行指数的生产资料价格和批发价格指数，已经于今年的5、6月份先后变成负值，另据国家经贸委预测：下半年全国603种主要商品中，有500种商品仍然处于供过于求的状况，基本上没有供不应求的商品。这些资料说明，物价增幅自去年底起维持几个月正增长之后，又一次变为负数，通货紧缩再现端倪。我国GDP在今年前三个季度的增长速度分别是8.1％、7.8％和7％，呈增速减缓的趋势。据有关部门预测，今年四季度GDP增长可能很难达到7％。
存款高居增大付息压力
1999年6月调整人民币利率以来，至今已有两年多时间了，我国居民储蓄保持着稳步增长的态势，据中国人民银行最新统计数据显示，到今年10月末，城乡居民储蓄存款余额为7.18万亿元，增长13.8％，增幅比去年高7.3个百分点，比去年底高5.9个百分点。前10个月储蓄存款累计增加7514亿元，同比多增3747亿元，其中定期储蓄存款比重高达60％左右，反映居民的即时消费欲望不足。另外由于银行不能将储备转化为贷款，每年巨额存差早就使银行不堪重负，显然银行支付利息的压力不断在增长。
债券利率暗示调整趋向
根据以往的经验，债券利率重心的变化，通常会构成利率走势的风向标，而我国债券利率近来已明显呈现越走越低的趋势。例如今年6月份发行的15年期国债，利率为4.69％，7月31日发行的20年期国债利率为4.26％，10月22日发行的20年期国债利率为3.85％，10月27日通过上交所发行的2001年记账式（十二期）国债，票面利率只有3.05％，而11月27日招标发行的五年期国债利率最终结果只有2.86％，较前4个月发行的债券利率下调显著。与此同时，银行间市场拆借和回购利率，在三季度分别是2.43％和2.29％，较二季度分别下降3.03％和4.08％。
此外，作为国民经济发展的“晴雨表”————股市，在大幅调整后刚刚企稳，在众多问题和新股的压力下似乎正期盼着更多利好的支持。假设人民币利率在近期调整，可以将银行储蓄资金分流到股市，促进股票市场的稳健发展。
虽然再次减息对经济刺激的边际效用会逐渐递减，但是通过上述分析可以看到，客观上存在多种降息的需求，偏低的通货膨胀率给降息提供了适当的环境，同时降息也利于稳住人民币的汇率，起到稳定投资者和消费者的心理作用。人民币利率下调的条件正在逐步成熟。不过，确定何时下调利率，还受其他因素的影响。第一，12月11日美联储是否会再次下调联邦基金利率；第二，12月中公布的我国居民消费价格指数（CPI）是否会出现负增长，以及其他经济指标是否继续走弱；第三，12月中央行公布的各项货币、存贷款数量的增长情况。这些因素在12月中的明朗化，也将会使人民币降息问题变得更加明朗。
经过8年的建设，已经“长大成人”的北京金融街，如今聚集了中国人民银行、中国工商银行总行、中国银行总行、中国建设银行总行在内的300多家金融机构，同时还有中国三大金融监管委员会也群聚于此。这条长仅1700米的街道，总资产超过13万亿元人民币，每天进出的资金流量超过了100亿元人民币。
金融街控股股份有限公司有关人士表示，五年后金融街将全部建成。届时这里将引入1000家国内外金融机构及知名企业，金融街将朝国际化商务中心的目标迈进。（据经济日报）
