作为全球头号棉花出口国，巴西近期棉花市场呈现鲜明的“内外分化”格局，国内皮棉销售零散、成交清淡，出口表现却持续强劲，成为市场最大亮点。2026年3月，巴西棉花出口量达34.78万吨，较2月增长28.6%，较2025年3月增长45.4%，创下有记录以来3月最高出口量，也是自2025年12月以来的最高月度出口量；过去12个月，巴西棉花出口总量达到303.2万吨，甚至超过2025年全年302.6万吨的出口量，其中中国出口需求的恢复起到了决定性作用，成为支撑巴西棉花出口爆发的核心驱动力。

价格走势方面，此前持续6个月的国内价格低于出口价格的局面在3月发生逆转，出口与国内报价走势出现分化。3月巴西出口皮棉均价为3.6163雷亚尔/磅，比国内市场均价3.6587雷亚尔/磅低1.2%；以美元计，出口皮棉均价为每磅0.6913美元，较2月微跌0.2%，较2025年3月下跌8.1%，且低于CEPEA/ESALQ现货价格指数0.8%。进入4月，这种价差进一步扩大，4月6-13日期间，CEPEA/ESALQ指数（8天付款）上涨0.2%，于13日收于3.9231雷亚尔/磅，4月至今累计涨幅仅为0.15%，同期国内价格平均比出口平价高出7.8%。

国内现货市场上，尽管价格整体保持坚挺，但波动明显且成交疲软，价格下跌多与需求疲软、买方压价采购相关，尤其是下游制成品销售面临困难时，买方压价意愿更强；而卖方的惜售心态，尤其是对优质棉花批次的惜售，叠加部分行业阶段性补库存的需求，支撑了国内棉价的稳定，同时市场参与者仍密切关注国际价格走势。国际市场方面，过去7天CotlookA指数上涨3.37%，收于0.8425美元/磅，创下2024年10月15日以来的最高水平；同期美元兑雷亚尔汇率下跌2.93%，报收于4.997雷亚尔，为2024年3月27日以来最低，受此影响，巴西棉花出口平价（船上交货价）仅上涨0.35%，桑托斯港和巴拉那瓜港的出口平价分别达到3.6529雷亚尔/磅和3.6635雷亚尔/磅。

洲际交易所（ICE）棉花期货合约价格同步上涨，主要受美国产棉区干旱天气担忧、油价上涨、美元兑其他货币贬值等因素推动，4月6-13日期间，2026年5月合约上涨3.99%，7月合约上涨3.78%，10月合约上涨3.1%，12月合约上涨2.72%。产量方面，巴西国家商品供应公司（Conab）发布的数据显示，2025/26年度巴西棉花种植面积较上月上调1.39%，但仍比上年度低2.1%，总面积为204.2万公顷；平均单产预估为每公顷1883公斤，环比微降0.12%，同比下降3.8%，因此本年度巴西棉花产量预计将达到384.3万吨，较上月报告增长1.27%，但较2024/25年度下降5.8%。其中巴伊亚州表现突出，种植面积和产量预估均较3月数据上调3.9%，该州种植面积预计达41.81万公顷，产量预估为83.46万吨，单产维持在每公顷1996公斤。

全球供需格局方面，据美国农业部（USDA）数据，2025/26年度全球棉花产量预估为2653.5万吨，环比增长0.7%，同比增长2.1%；全球消费量预计达到2593.9万吨，环比增长0.5%，但较上年度微降0.3%，预计消费量将比供应量低约2.25%。全球贸易量被小幅下调0.4%至950万吨，新年度预计进口将增长1.7%，出口将增长3.1%，其中中国表现突出，进口量预估较上月报告上调7.1%，新年度采购量预计将增长15.7%。此外，全球期末库存预计将达到1677.4万吨，环比增长0.9%，同比增长4%，为2019/20年度以来最高水平；USDA对2025/26年度美国棉农收到的均价预估为0.61美元/磅，较上月报告上涨1.67%，但较2024/25年度下降3.48%。整体来看，巴西棉花“内冷外热、价量分化”的格局将持续影响全球棉花供应链，中国市场的采购需求、全球高库存及国际期货走势，将成为后续市场波动的核心影响因素。