关税拉锯市场迷雾

美国暂停对部分国家加征关税，为股市注入了一剂强心针，油价的反弹也曾给棉花市场带来短暂利好。然而，关税政策的不确定性如同高悬的达摩克利斯之剑，持续搅动着市场情绪，短期内市场走向仍在迷雾中徘徊。4月10日，美国政府将对中国输美商品征收的 “对等关税” 税率进一步提高至125%；次日，国务院关税税则委员会宣布，自4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税措施由84%提升至125%。

这场关税大战对中美棉花贸易影响深远。3月后，中国对美出口溯源棉制品订单大幅减少，直至近乎 “脱钩”。特朗普计划将对华商品关税从104%提升至 125%，叠加其上任前已加征的平均19%关税（棉类服装关税在16.5% - 17.5%），中国对美棉纺织品、棉制服装出口面临高达141%以上的关税，出口渠道近乎全面封堵。

国内供需两端承压

从供应端看，国内棉花商业库存环比下降，处于近年来同期中位水平。种植端新棉播种工作已开启，截至4月7日，全疆棉花播种进度约14.1%，较前一周显著增加13个百分点。但在需求侧，农业农村部月报显示，受美方加征关税影响，中国纺织品服装出口放缓，消费量下调20万吨至760万吨，进口量同样下调20万吨至150万吨。

4月以来，棉纱价格小幅下跌，纺织企业订单锐减，行业提前步入淡季。关税冲击下，多数外贸订单被暂停或取消，市场压价严重。尽管纺企前期原料成本较高，报价谨慎，但开机率平稳的同时，成品库存开始累积。有纺企透露美国订单撤单现象频发，后续将暂停美国市场业务。截至4月11日，主流地区纺企开机负荷降至75.5%，环比降幅0.26%，达到6周最低水平，且后续开机率或继续走低，需求端对棉花行情难以形成有效支撑。

美棉回升全球供需变

上周，美棉价格低位回升，截至11日，ICE 期棉5月合约结算价为65.89美分，周跌幅0.15%。特朗普发文暂缓对部分未反制国家关税90天，带动大宗商品普涨，市场情绪有所回暖。但美国棉花出口依赖度极高，本年度出口总量受创明显，出口中国棉花数量占比从 2023/24年度的40%以上骤降至10%以内。并且在美国现行关税政策下，进口美棉成本增加，巴西棉等竞争对手的优势凸显，进一步冲击美棉出口。

美国农业部公布的4月份棉花供需报告显示，2024/25年度美国棉花供需平衡表变化不大，仅出口减少10万包至1090万包，期末库存由490万包增至500万包，预计该季平均陆地农场价格维持每磅63美分不变。放眼全球，2024/25年度棉花产量、消费量和贸易量均被调减，期末库存调增。全球产量环比减少6.9 万包，消费量环比调减52万包，期末库存环比增加超52万包。

后市展望

当下，关税政策对棉花市场情绪的冲击仍在持续，宏观层面依旧是近期市场关注的焦点，相比之下基本面影响相对有限。我国稳经济政策持续发力，多家央企增持股票稳定金融市场，后续相关利好有望延续。但在现行中美关税政策下，纺服直接出口美国受阻，对纺服出口造成一定程度影响，转口贸易情况值得关注。

产业层面，国内棉花供应端处于去库阶段，在贸易摩擦背景下，本年度我国进口棉量同比或显著减少。种植端新棉播种虽已开始，播种面积预期有小幅增加可能，但短期内，棉价在宏观因素影响下，大概率维持谨慎观望态势。后续需重点关注下游订单表现、实际播种面积以及天气等因素对棉花市场的扰动，在诸多不确定性中，市场正等待新的平衡与转机。